煤炭开采：鄂尔多斯产地调研总结

鄂尔多斯产地调研总结 顶层监管机制升级：2024-2025年行业供需宽松时期，产地超产比例较高，部分煤矿超产幅度可达20%-30%，极端情况下存在翻倍超产的情况。“52事故”后煤炭行业监管进入历史最严格阶段，实现行政、刑法多部门联动，能源局、税务局、安监、公安等多部门联合执法，通过储量核对、销量核查、收入核查多维度比对打击超产，超产性质恶劣将入刑，企业超产风险和代价大幅提升。 增持（维持） 超产认定规则调整：2026年7月1日起施行《煤矿重大事故隐患判定标准》，超产认定从单月考核调整为年度考核或季度考核，允许企业弹性生产： ➢井工矿：按季度考核，单季度产量不得超过核定的30%；➢露天矿：按年度考核，全年产量不得超过核定的110%；➢配套推行“6票合一”和 一码通行”监管，将电子合同、电子提煤单、电子磅单、电子运单、电子结算单、电子运输发票整合为统一二维码，实现生产销售数据全链路监控，数据不匹配将被核查。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 监管持续性预期：本次监管收紧是2021年之后首次直接限制供给的政策，力度为近年最严，不是短期行为，预计不会回到过去宽松状态，将呈现常态化趋势，若无保供等政策调整，产能不会大幅放开。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 政策落地节奏与旗区执行差异： ➢6月30日起政策从东胜、达拉特等区域逐步推进，7月下旬开始明确禁止超产，煤矿生产数据已联网，超产会直接触发报警，车辆无法出矿，超产将涉及刑事责任，无法私自违规生产。➢不同旗区管控灵活度不同：准旗允许按季度弹性生产，伊旗产能指标管控严格，达拉特旗灵活度相对更高。邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 内蒙古煤炭供给端变化： ➢某核心大矿此前日产约20万吨，本次产能接近减半，当前日均产量约9-12万吨。➢过往超产的表外产量未纳入官方统计，实际产量减量幅度高于表内数据。➢内蒙古灾害治理煤矿年产能约1亿吨，政策要求收紧的消息已流传多年，但截至会议召开时仍未明确执行，产能未出现明显减少。 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：印尼煤炭河运面临干旱扰动，出口供给不确定性上升》2026-08-022、《煤炭开采：盛夏潜心去库为涨价蓄力——“似慢、、实难得”》2026-08-023、《煤炭开采：变局之下，煤炭或成下半年市场核心胜负手》2026-07-26 鄂尔多斯超产情况：此前鄂尔多斯全区域年超产量约为5000万-1亿吨，2025年下半年开始严查不带票黑煤，叠加税务监管趋严，黑煤流通渠道基本被堵死。 生产端库存情况：2026年6月以来产地库存持续处于低位，井工矿库存仅为筒仓内的少量储备，站台库存也为近五年最低水平。 新增产能情况： ➢鄂尔多斯近三年新增产能合计约6000万吨，2026年投产的白家海子矿核批产能1500万吨，因属冲击地压，设计年生产能力800万 吨。 ➢前期可核增的产能已基本完成核增，合计核增约1.4亿吨产能，占目前内蒙古煤炭总产能（12.3亿吨）的10%以上，后续核增空间极小。新矿从手续办理到投产最快需要3年，短期无大规模新增产能投放。 市场供需表现：当前矿上与站台基本无库存，客户抢煤情绪较高，预付货款积极性强，部分高性价比煤种（如4600大卡汽煤）需线上排队3天才能提货。 ➢销售结构中贸易商占比约60%，终端电厂直接采购占比较低；此前低价阶段贸易商囤货意愿弱，涨价后才集中入场，当前贸易商仍有上一轮的库存未完全出清。 行业竞争格局：内蒙古民营煤矿占比偏高、产能分散，市场虽存在企业协同控产稳价的诉求，但难以形成统一联合保价格局，产能释放最终仍以政策管控为核心约束。民营矿盈利导向更强，倾向于抢抓高煤价窗口增产，生产弹性受政策硬性限制主导。 煤炭价格走势与未来预期： ➢当前价格走势：2026年年初5000大卡动力煤坑口价最低为426元/吨，7月7日跌至阶段性低点512元/吨，受减产推动，8月6日涨至565元/吨，本次减产直接带动坑口价上涨约50元/吨。 ➢短期价格趋势：当前煤价处于上行趋势中，可能9-10月小淡季出现小幅度阶段性回调，但长期向上趋势不变。预计2026年12月底5500大卡动力煤价格达到900元/吨以上；若春节前迎峰度冬时段需求集中释放，5500大卡动力煤价格可能突破1000元/吨。➢中长期价格中枢：煤炭行业供需已出现趋势性反转，价格底部已探明，后续价格中枢将持续抬升，不会回到2025年的低位水平，2027年行业景气度仍将维持较好水平。 投资建议：➢522留神峪瓦斯爆炸事故”后，进一步强化了动力煤的上行趋势、 提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。 ➢煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。➢我们坚信 焦煤是反转，并非反弹”，且7月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等，其业绩有望在Q3得到显著释放。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。➢遵循 绩优则股优”策略，结合26Q1业绩及26Q2煤价综合考虑，推荐昊华能源、山煤国际、晋控煤业等。➢年初我们推出海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 资料来源：国盛证券研究所拍摄 资料来源：国盛证券研究所拍摄 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人似法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com