煤炭开采：晋陕蒙产地调研（一）：大同

核心观点与关键数据

• 安检要求与停产情况：山西地区因安检要求，民营企业（尤其是井工矿）及部分高瓦斯矿井自5月31日起进行自查停产，预计后续督导组检查将导致新一轮停产。物流运输站的危化品检查严格化也导致运输负荷下滑。
• 超产情况：政府允许按110%核定产能生产，部分民营煤矿存在超负荷生产（幅度超50%）现象，可能因担心检查而自发性停产。
• 后市煤价预测：安检影响持续性导致供给下滑，港口库存可能不足，焦煤价格影响高于动力煤。
  • 供给下滑持续性：山西炼焦煤矿停产数量达109座（产能1.22亿吨/年），影响原煤日产31.95万吨（占全国炼焦烟煤日产9%），高瓦斯矿井共209座。陕西、河南等地也存在自发停产。
  • 港口库存：截至5月25日，环渤海九港库存2809万吨，可用天数13.6天，部分为高价“死库存”，电厂库存可支撑20余天，若自查超15天可能面临煤炭供给困难。
  • 焦煤价格：主焦煤仓单价1350-1380元/吨，盘面涨至1350元/吨附近承压，但安检持续或推动价格向上突破。

投资建议

• 焦煤板块：因长治地区焦煤产量占全国过半，安检导致焦煤供需矛盾加剧，焦煤价格向上弹性空间打开。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。
• 煤矿机器人应用：煤矿安全压力加大，井下机器人落地应用有望提速。重点关注科达自控。
• 兖矿能源：布局海外、煤化工占比较高、销售结构以现货为主、有成长空间，建议重点关注。
• 绩优个股：结合26年一季度业绩（扣非归母净利正增长）与静态估值偏低，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。

其他观点

• 海外布局煤企：年初提出“海外3小煤”概念，关注力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）、中国秦发（印尼）。
• 煤化工盈利：美伊冲突后油气价格暴涨，国内化工品主力合约上涨超40%，煤化工盈利增厚。关注广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。

风险提示

• 国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，地缘博弈不及预期。