煤炭开采：晋陕蒙产地调研（一）：大同

晋陕蒙产地调研（一）：大同 通过这次产地调研，我们了解到山西地区煤炭生产相关情况如下：安检要求： 增持（维持） ➢政策要求自查（至5月31日结束），民营企业基本都停产自查，主要涉及井工矿，晋北地区多为低瓦斯矿井也都停产自查。不具备民营、高瓦斯、焦煤属性矿井可能停产时间短一些。后续督导组下来检查，预计还会面临新一轮停产。 ➢5月24日开始物流运输站的危化品检查也开始变的严格，检查时候会导致运输负荷下滑。 超产情况：政府允许按照110%的核定产能生产，有些民营企业依然存在超负荷生产情况（幅度不确定，有的超过50%），可能是因为担心被检查所以自发性停产。 后市煤价预测：安检影响具备持续性，港口库存可能会面临不足，焦煤价格影响高于动力煤。 作者 ➢自查、安检带来供给下滑具备持续性：预计5月31日之前，产地供给会持续受到自查停产影响，同时后续督导组检查预期也会导致新一轮停产。根据Mysteel调研，目前山西炼焦煤矿山停产煤矿数量达到109座（产能合计1.22亿吨/年），影响原煤日产31.95万吨（约占25年全国炼焦烟煤日产的9%），山西全省高瓦斯矿井共计209座。同时陕西、河南等地也存在自发停产现象。 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com ➢后续港口库存可能面临不足：截至5月25日环渤海九港库存达到2809万吨，可用天数仅为13.6天，同时港口部分库存为高价库存（国企21、22年时候采购的，如果售出会产生亏损，需要追责）是“死库存”。调研企业表示，电厂前期采购的库存可支撑20余天，若自查时长超过15天，则会出现煤炭集中供给困难的情况。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com ➢焦煤价格影响高于动力煤价格：根据鞍山钢铁服务业协会数据，较多主焦煤品种仓单测算在1350-1380元/吨之间，盘面价格涨到1350元/吨附近存在压力，但随着安检持续，情绪推动煤价大概率会向上突破。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 投资建议： ➢因事故煤矿所属地长治乃贫煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山西省焦煤产量更是占据全国过半，因此对全国焦煤供应影响更为显著，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。 相关研究 1、《煤炭开采：印度4亿吨钢产能目标驱动，计划大幅加码俄罗斯炼焦煤进口》2026-05-242、《煤炭开采：供给下降，火电高增，共赏好戏》2026-05-193、《煤炭开采：日韩“气转煤”逻辑强化，全球煤炭市场情绪走强》2026-05-17 ➢5月22日，国家矿山安全监察局综合司、工业和信息化部办公厅发布《关于开展矿山机器人应用验证试点工作的通知》，在煤矿安全压力骤然加大的背景下，井下机器人落地应用有望明显提速，重点关注科达自控。 ➢尤其重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。 ➢此外，早在24年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。 ➢年初我们推出““海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。➢自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约 （如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 内容目录 风险提示.............................................................................................................................................................5 图表目录 图表1：大同某大型集运站现场照片..................................................................................................................4图表2：大同某大型集运站现场照片..................................................................................................................4图表3：大同某国有煤企现场照片......................................................................................................................5 资料来源：国盛证券研究所 资料来源：国盛证券研究所 资料来源：国盛证券研究所 风险提示 国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，地缘博弈不及预期。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com