岢岚县调研总结
周边库存情况
- 3月7日开始发运紧张，请车数已达上限，3月20日后发运实现盈利。
- 4月库存高企主要受大秦线检修、运力阶段性受限影响，检修结束后发运紧张态势仍未缓解。
- 大部分库存从4月开始持续累积，周边站台基本接近满库状态。
安检情况
- 矿难影响集中于长治地区，直接影响长治、沁源及山西省内焦煤矿井产量，未涉及民营主体。
- 焦煤及矿难地煤矿基本执行3-7天的自检。
- 陕西、内蒙古地区煤矿处于自查自纠阶段，预计自检周期为3-7天。
- 5月22日矿难前，降雨未触发煤矿停产要求；事故后，监管政策收紧，能源局发布暴雨预警时煤矿需按要求停产。
煤价走势预期
- 短期看：5月22日后煤价涨幅10-20元/吨。
- 中长期看：
- 美伊冲突导致海外煤价上涨，沿海煤炭进口难度增大，内陆煤炭需拉运补充。
- 今年夏天大概率是中等强度厄尔尼诺天气，沿海铁路运力8亿吨/年，需求9亿吨/年，2026年运力紧张可能贯穿全年，6月下游采购旺季来临时煤价或明显增长。
下游库存情况及疆煤外运情况
- 沿海电厂可用天数处于历史同期偏低水平。
- 北港煤价超过800元/吨时，疆煤具备发运经济性，但实际发运规模有限，且以焦沫（兰炭沫）为主，不满足铁路优惠政策适用条件。
铁路优惠政策情况
- 准朔线阶梯优惠标准为：100万吨档优惠16元/吨、200万吨档优惠18元/吨、300万吨档优惠20元/吨，并以此为封顶上限。
- 当前大陆区域铁路物流优惠主要向国能集团倾斜，多数货源需从国能处获取，具体优惠额度由双方谈判或协议结果决定。
投资建议
- 山西省焦煤产量占全国过半，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开，重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。
- 煤矿安全压力骤然加大，井下机器人落地应用有望明显提速，重点关注科达自控。
- 重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。
- 结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。
- 重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）、中国秦发（印尼）。
- 自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，国内煤化工盈利明显增厚，重点关注广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。
风险提示
- 国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。
