一、核心要点
- 航空行业处于周期底部，基本面、情绪面、资金面均在低位，已反映利空因素，板块估值处于历史低位，机构仓位降至冰点，未来反弹阻力小，具备底部配置价值。
- 2025年7月行业日均客运航班同比增1.3%，国内航线同增1.3%、国际航线降1.5%；日均旅客量约240万人次，同比增3.7%，创历史新高，其中国内旅客同增3.7%、国际旅客同增3.5%。
- 8月基本面边际改善，中上旬暑期客流同比双位数增长，燃油附加费下调、航煤价格环比下降，三季度收入端改善明显，成本端压力缓解，期待板块第一波修复行情。
- 中长期供需逻辑向好，供给侧波音、空客产能恢复慢，订单排期长，供给趋紧；需求侧国内稳健增长，免签政策拉动出入境双向升温，2025-2026年进入供需紧平衡，2026-2028年供给增速分别为2.2%、4.5%、3.5%，旅客量增速分别为3%、6.5%、5%，供需顺差持续扩大。
二、东航核心竞争优势
- 国内唯一京沪双主基地航司，占据上海、北京两大核心枢纽，2026夏秋航季上海机场国内航线份额46%、国际航线份额40%，北京机场国内份额22%、国际份额5%，上海机场国际旅客吞吐量占全国30%。
- 国内构建“四梁八柱”航线网络，2026夏秋航季推出51条空中快线，日均往返34班，远超南航、国航；国内前20条航线上8条份额第一、3条第二，合计市占率26%。
- 国际推进“三飞战略”，2025年末为国内国际通航点最多的航司，国际地区运力投放占比35%，为上市航司最高，超2019年；中日、中韩航线份额合计18%，欧美为国内第二大中方承运人，份额19%。
- 2025年6月起国内客座率领先，国际航线量价双升，单位非油成本下降，实现税前利润3亿元扭亏为盈。
- 利润弹性可观：客座率增1个百分点净利润增10.2亿元，单公里票价增1%净利润增10.1亿元，油价跌10%净利润增32.8亿元，人民币升1%净利润增1.3亿元。
- 为三大航中唯一实施回购的公司，2024.11-2025.11回购3.4亿元A股，2026.3开启5-10亿元新一轮回购。
三、风险与关注
- 中东局势反复导致油价波动，影响航司成本。
- 国内暑期消费需求复苏不及预期，影响航空出行量。
- 国际航线恢复进度、供需关系变化不及预期，影响东航国际业务表现。
四、后续关注点
- 8月航空客流环比增长及需求复苏情况。
- 9月国内航煤价格走势，对航司成本的影响。
- 东航“三飞战略”推进及国际运力投放效果。
- 航空行业供需反转进度及利润释放情况。
