下半年绕不开 国产算力 半导体扩产

核心观点与逻辑

• 产业观点一致性：保持对产业的稳定观点，不易轻易变动，通过持续跟踪和前瞻性研究挖掘产业逻辑。
• 市场研判：下半年重点关注国债算力和半导体扩展两条主线，寻找有预期差、市场未充分定价的个股。
• AI周期与国产化：AI周期巨大且长期，国产化率提升是关键，关注国产算力在效率效能方面的突破。

关键数据与研究结论

• 超节点：
  • 渗透率年均增速超100%，市场规模预计190%以上增长。
  • 超节点服务器/机柜毛利率较高，未来向标准化模块化发展。
  • 核心环节在上游，竞争格局好的公司值得关注，如华为、曙光等。
  • 超节点斜率高，渗透率提升迅速，驱动相关芯片（如超级交换芯片）量价双增。
  • 头坑工厂将基于超节点支撑，下半年新增算力规模达5万P，各地算力工厂将陆续落地。
• 半导体：
  • AI硬件估值高，但半导体自身具备高弹性潜力。
  • 长信等企业扩产拉动设备材料需求，全球存储扩产周期明确（至2030年）。
  • 国产化率低（高端设备材料极低），估值溢价空间大，如六氟化物近期修复明显。
  • 设备端资本开支占比高（70%-80%），重点关注国产化率低、竞争格局好的环节，如光芯片、靶材等。
• 光通信：
  • 短期偏弱，但长期看光互联是算力瓶颈，未来可做文章。
  • 英伟达Spectrum交换机CPU已量产，明年上半年或再炒作。
  • 科创芯片、有氟化物等具备弹性，但需注意节奏交替。
  • 内存接口芯片与存储正相关，磷化银衬底占比小，弹性有限；磷化银逻辑好但业绩弹性不大。
  • 靶材国产化率低（不到10%），HBM需求弹性大，是重要材料方向。
• 金属：
  • 炒作逻辑从锂、钴等横向扩展至工业金属，重点关注AI金属带动效应。
  • 工业金属炒作核心瓶颈环节，如A金属。

市场层面建议

• 跟踪体系：通过“边边做”或微博关注产业逻辑和线索。
• 交易系统：建立有效的交易系统，持之以恒使用。
• 市场节奏：注意板块轮动，如光通信短期偏弱但长期潜力大，需把握节奏交替。
• 个股选择：关注国产化率低、竞争格局好的公司，如光芯片、靶材等。