西部策略曹柳龙战略看多港股互联网

好，我们开始。各位投资朋友早上好，西部策略首席曹柳龙和大家汇报一下我们的一个重磅观点，战略看多港互联网。我们在5月11号的时候明确提出港股还有最后一跌，基于一个最核心的逻辑，我们判断当时美元指数还会往上走，港股和美联指数高投负相关，那这种港股股的最后一跌已经得到了印证。而站在目前的时间点上，我们认为美元指数很有可能会往下走，所以港股已经具备了战略做多的基础。同时AI叙事重心从北美前往中国，从硬件到软件。所以我们建议战略看多的是港股当中的互联网。港股互联网具体来说分成五块，一块是因子反转，所以战略看多港互联网哪四个因子分别是美联指数大概率会往下走，AI景其锚地从北美到国产链，AI叙事重心从算力硬件到AI应用。第四个点的话就是抱团的资金开始松动。港股互联网是全球价值洼底，所以抱团资金松动以后，它很有可能会流向港股互联网。具体我结合ppt做一个简单的展开汇报。首先第一点是因此反转，所以战略看多跟互联网这里面重复一下哪四个因子。第一个美元指数回落，港股具备做多的基础。第二个A景气从北美切换到中国。第三个A重心从硬件到硬硬件到应用。第四个的话就是AI硬件。全球抱团资金松动港股互联网是全球价值洼地，上行空间又彻底打开。这四个因子我简单分析一下。第一个因子是最重要的。我们一直说分析港股的涨跌，只要看美联指数就够了，为什么？因为港股当中外资占比接近六成，港股对于海外流动性特别一般来说美联指数上行的时候，资本会从全球回流到美 国，港股大概率都会调整。 那怎么分析美元指数呢？美元指数的构成当中有60%是欧元，所以美欧经济的相对走势，美欧货币政策的相对宽松的程度都会影响美元制数。 一般来说如果美国经济相对欧洲经济边际走弱，或者说美国的货币政策相对欧洲更加宽松，那就会增加美联指数的下行风险，并且打开港股的上行空间。 那么具体来说，这里面这个我就不再赘述了。 也就是说具体来说美联指数回落通常伴随着四个因素的共振，美国经济比欧洲更差，美国货币政策比欧洲更宽。 全球避险情绪回落。 这个我简单讲一下，就全球避险情绪抬升的时候，基本上这些钱会流到美元，那美元指数会往上走，而全球避险情绪回落的时候，美元指数会回落。 第四个指标叫美元的非商业头寸，由多转空，美元指数会回落，这是一个交易性指标，观测性指标。 今年5月份的时候，我们当时判断美联指数很有可能会往上走。 那为什么我们现在判断美元指数大概率会往下走呢？为什么我们认为美元指数现在thismoment它大概率往上走呢？因为这四个要素当中有三个要素支撑美元指数下行，只有最一个要素它依然支撑美元指数可能会往上走，那大概率美元指数会往下走。 我分别讲一下，第一个就是美国的AI资本开支投资遭受质疑，所以美国经济增长预期会回落，它会拖累美联指数。 第二点是六月份欧洲央行加息落地了，而美联储上周它维持利率不变，它没有加息。 我们刚才讲到避险情绪抬升，全球资金流向美元，美元指数会抬升。 而避险情绪回落，全球资金从美国流出，美元指数也会受到拖累。 这三个因子值都指向美元指数会回落，只有最后一个因子，美元的非商业头寸依然是多头，就这个因子还支撑美元指数有韧劲。 那3比1大概率美元指数会往下走。 一旦美元指数往下走，我们根据刚才的一个分析，一旦美元指数往下走，那港股的主升浪行情很有可能就会打开，这是第一个因子，同时这第一个因子当中还有美国和欧美国和日本联合干预日元汇率。 那联合关于日元汇率它意味着什么？它意味着要抛美元去买日元。 美元的供给增加，美元指数它也会往下走，就这么点单对吧？美联指数地下难上，所以港股腾讯空间能够打开，这是第一个因子。 第二个因子是什么呢？第二因子的话就是A景气锚地从北美企业到国产链，而美国它更早的形成了AI的资本算力模型应用产业闭环。 所以本轮全球科技行情，它景气锚地它主要的发动机是在美国，它美国AI资本开支所定义的，具体我这里面就不做展开了。 但现在美国A资本开支持续性遭受质疑，所以我们认为就是全球科技股景气锚地它发动机可能会从美国迁到国内。 这里面我稍微展开讲一下四个点。 第一个点的话，资本角度上来看，美国科技巨头大量的资本开支侵蚀现金流，并且美国的投资者开始用脚投票。 这也就意味着美国A资本开支可能会回落，而国内资本开支增长空间就能够放大，这才是真正意义上的东升西落。 AI叙事资本开支这种发刃机的一个东升西落，那就是资本。 而战力的角度上来看，由于供应链的问题，因为达最新一款芯片它推迟一年以上。 而国产算力芯片今年下半年有望迎来放量，这也是一个东升西落。 这是算力角度。 那么模型角度的话自然就不用说了，就是国产模型廉价模型性能上逼近美国模型，然后现在价格比美国有优势，这个就是对国产廉价模型，对美国高价格模型形成了一个斩杀线，形成了斩杀线。 那么应用角度应用角度的话就是我们认为国产算力供应压力缓解，推理成本下降，叠加产品布局和内需的潜在修复，所以国内应用增长空间是能够明显的扩招的。 所以我们可以看到A整个景旗的锚地发动机从北美链条正在迁移到国产链条。 第三个叙事就是AI它叙事的重心也会出现一个迁移，从算力到硬件。 首先我们可以看到港股互联网当中？很多就是我们的外卖平台。 外卖大战它的内卷基本上现在已经释放的差不多了基本上已经释放的差不多了。 也就是说外卖大战的利空已经基本消换完毕。 那么港股互联网它现在的一个股价到底和什么相关性比较高呢？港股互联网的股价和AI资本开支，它居然是高度负相关的那我们可以看数据，先看第一个图，第一个图的话就是内存，就是那个token就硬件内存硬件涨价的时候，下游的支付能力相对来说是比较有限的，相对来说是比较有限的。 带硬内存单位token降低以后，硬件成本相对来说可以增加的。 它是一个负相负相关性。 所以我们可以看到美股硬件和美股的云厂商，包括和港股的互联网是非常强的一个互相关性的。 是这样的表现，那也就意味着算力硬件它的一个算力硬件AI价格回落，那会带来应用的一个机会。 它窗口期能够明显的打开。 同时我们也可以看另外一个指标，这个指标是什么呢？这个指标的话就是苹果开始涨价以后，苹果开始宣布涨价以后，苹果股价开始往上走，而苹果的供应商美光的股价，它开始往上往往下走。 那这也就意味着什么呢？意味着硬件的景气，它最终需要通过应用平台链接到消费者。 所以AI I硬件和AI I应用的叙事，它本来是可型分化的那未来或者说从现在开始，它已经出现了收敛。 那AI应用端哪些可能会受益呢？未来可能会有很多各种各样的新的公司出现。 但在这些新公司出现之前，掌握流量入口的股互联网，也就是说中国的互联网大厂？这些平台公司是值得重点关注的尤其是像今年腾讯的work body智能体在快速的发展。 而类似的这些平台，其实都开始部署类似的这种A键态，部署这些智能体了。 所以近水楼台先得月。 港股互联网公司或者说中国的大厂，它其实是AI应用端最首先受益，至少是估值层面最首先能够受益的方向。 同时我们可以看到今年下半年我们认为消费有望启动。 一旦消费启动的话，港股互联网的走势和内需消费板块是高度负相关的那这里面我讲一下 为什么我们觉得这个消费今年下半年很有可能会启动呢？因为中国是出口导向型的生产型经济体，我们会有个本能，那这个本能是什么呢？这个本能是当外部环境恶化的时候，我们会选择通缩压低国内要素价格，压制消费来保障出口。 而一旦外部环境改善或者说内部经济压力加大的时候，政策会快速转向扩内需，修复要素价格。 那现在的变化是什么呢？是五月经济数据明显恶化，内部压力明显增加，同时5月16号中美确立了建设性战略稳定关系，也就是说外部环境出现了一个空前的系统性的改善。 同时符合内部压力加大，外部环境改善，那么我们的政策就会快速转向扩内需，修复要素价格。 一旦政策开始转向的话，港股互联网平台是AF能消费的重要的参与的主体。 响应国家的号召的话，我们意味我们认为这种消费输首先受益的很有可能是高股互联网，或者说就是我们的大厂，它可能会首先受益。 这个是AI叙事重心的一个迁移，从算力到应用。 最后就讲一下抱团资金开始松动，港股互联网是全球价值洼地，为什么这么说呢？今年以来我们可以看到全球股市基本上都上涨了，那只有港股和港股互联网是下跌的。 港股互联网的跌幅要高于恒生科技，也高于恒生指数。 那港股互联网今年是极致被压缩估值。 我们可以看全球做估值比较的话，港股互联网无论是它绝对估值水平处在低位。 同时港股互联网的估值历史分位数也是处在低位的那也就意味着港股互联网它跌的多，那绝对估值和相对估值都是处在历史，都是处在全球低位的水平，它是一个妥妥的价值洼地。 那么从资金面的角度上来看，02季度公募基金是明确在减配大幅减配港股互联网。 而且从全球资金流动的角度上来看，我们可以看到港股互联网指数开始已经开始港股互联网指数在持续调整的过程中，外资流出因外资也在流出港股。 但我们可以看到，外资大概从六月初开始，它就不再流出港股互联网了，开始小幅流入港股互联网。 在6月6月5月初的时候，外资开始净流入港股互联网。 然后港股互联网在八月开七月份开始，它行情开始启动了行情开始启动了。 也就是说外资不在逃离港股互联网弹性的这个特征。 但另一个方面，就是美股的杠杆率依然在高位，A股的科技股的杠杆率也依然在高位。 这也就意味着后面我们能够看到全球以及A股科技公司或者说算力硬件公司，它的一个卸杠杆和卸筹码卸杠杆和卸码的这个过程。 这种卸杠杆和卸码的过程，它会使得大量的资金流出，而这些资金会流向哪里呢？我们已经可以看到全球资金，外资已经开始增配港股互联网了，所以这些资金可能会流向港股互联网。 以上就是我们最新关于战略看多港股互联网的一个最核心的观点。 然后最后还是祝各位投资者朋友马年投资继续禁止长控，谢谢，汇报完毕。