西部证券西部策略曹柳龙消费这次要认真了

2026-07-14 未知机构冷水河

核心观点：当前国内经济压力加大，同时中美地缘环境改善，为消费扩内需政策提供了窗口期。政策主线将从修复PPI链条转向修复CPI链条，推动内需消费毛利率修复。
关键数据：美国和日本二战后福利支出同比增速明显高于工人薪酬同比增速，1970年代半导体浪潮期间消费和科技共振上涨。
政策信号：6月18日求是杂志提出修复居民资产负债表，7月13日国务院批复扩大消费十五规划，标志着政策重心转向CPI链条修复。
AI与消费：AI时代消费不会结束，反而可能焕发新春。通胀环境下要素价格提高和消费促进有助于前沿科技升级，通缩环境则无法实现。
K型经济批判：早期K型分化源于分配制度缺失导致需求不足，二战后福利社会实现科技创新与消费共振。当前中国进入工业化成熟期，政策转向共同富裕，消费与科技相辅相成。
投资机会：预计三季度消费将迎来中大级别反弹，不排除彻底反转契机。建议重视牛市杠铃策略：
- 成长风格投资者需承受AI高波动性，但大方向行情未结束。
- 价值风格投资者关注PPI链条出口链（新能源、化工医药、家电）和CPI链条反转契机，尤其地产股（潜在两到三倍空间）和白酒股。