西部策略曹柳龙反弹 无AI不牛市

本研报指出当前牛市主要由人民币升值驱动的跨境资本回流推动，而非AI因素。即使AI市场调整，消费领域仍能接续牛市动力。报告强调谷歌robotics 2等物理AI将提升全球算率需求，但中国工业生产更受益于高性价比国产模型和国产算力发展。

报告预测AI可能进入碳基时代，K米K3等国产高性价比大模型将冲击全球高端算力需求，物理AI如谷歌robotics 2将再次拉动全球算力需求增长。AI投资逻辑正从模型性能竞争转向物理世界应用竞争，中国企业在物理AI领域因国产算力支持将更具优势，投资主线需从北美算力链转向国产算力链及AI应用端。

报告重点分析了人民币升值驱动的跨境资本回流对牛市的推动作用，以及消费领域如何接棒AI调整后的市场动力。同时，报告深入探讨了国产算力链的发展机遇，特别是高性价比国产大模型对全球算力格局的影响，以及物理AI如何重塑AI投资逻辑。此外，报告还关注了政策转向扩内需对消费市场的提振效应。

报告观察到七月市场虽经历调整，但赚钱效应反而增强，资金正回流消费等价值蓝筹板块。这与二季度市场虽大涨但赚钱效应回落的状况形成对比，当时资金被A股吸引导致结构性分化。这些现象反映出市场对消费领域长期价值的认可，以及资金在AI热潮后对更稳健投资标的的偏好。

报告指出，尽管人民币升值和消费复苏为市场带来积极动力，但AI领域的投资仍需关注技术迭代风险，特别是高性价比国产大模型在全球市场上的竞争压力。此外，政策转向扩内需的效果也存在不确定性，房地产市场托底和居民资产负债表修复进程可能影响消费信心的恢复速度。同时，全球地缘政治环境的变化也可能对跨境资本流动和全球算力供应链带来波动。