西部证券 西部策略曹柳龙 从1929到2026AI的K型谬误

核心观点

• 二战前科技发展加剧经济K型分化，导致大萧条和世界大战；二战后福利社会实现财富分配，促进科技与消费共振。
• 当前AI浪潮有望惠及更多民众，不会加剧贫富分化，反而有助于共同富裕。
• AI算力需求不足是当前大跌主因，需从“堆参数”转向“降门槛”以扩大用户基础。

关键数据与历史经验

• 二战前美国基尼系数高，科技发展加剧K型分化；二战后基尼系数回落，福利社会实现财富再分配。
• 1970年代美日半导体浪潮期间，科技与消费共振繁荣，印证福利社会对财富分配的积极作用。
• 美国重工化（1900年代）和电气化（1920年代）时期，科技发展加剧K型分化；战后半导体浪潮则实现科技与消费共存。

投资建议

• 行业配置：三季度重视“牛市杠铃”，消费板块或大幅反弹；成长风格需承受算力硬件高波动性；价值风格可关注PPI（能源化工医药家电）和CPI（白酒地产）机会。
• AI发展趋势：当前算力需求不足是阶段性问题，未来AI应用普及将推动算力需求指数级增长。

政策与经济条件

• 黄海舟教授观点：通缩经济难推动科技创新，通胀有利于成本压力倒逼研发和成果变现。
• 中国政策转向：2020年起修复要素价格，为AI等前沿科技发展提供有利条件。