当前AI产业逻辑尚未终结，但下半年重心将从算力切换到应用，即互联网领域。具体观点如下：
一、AI信仰欠费，行情需时间换空间
- 全球AI行情调整原因：
- 美国大厂AI投资侵蚀现金流，股东用脚投票。
- 美国政府STAR项目投资低预期（政府欠费）。
- 中国廉价模型导致算力过剩担忧：中国模型性价比高，引发全球算力需求不足的短期担忧，但长期看杰文斯悖论将提升美国算力需求。
二、AI流动性黑洞有望释放
- 资本市场流动性释放：
- 公募基金、两融资金大量流入AI板块，导致其他行业资金被虹吸。
- AI投资支撑美国经济，叠加高通胀导致美联储加息预期，收紧全球流动性。
- 流动性释放条件：
- AI调整后，股市抱团资金（如公募基金）将释放至其他行业。
- AI投资对美国经济支撑减弱，美联储加息担忧缓和，释放全球流动性。
三、受益行业：有色2.0商品超级周期回归
- 上半年有色调整原因：
- AI虹吸流动性。
- AI投资支撑美债实际利率抬升，压制有色估值。
- 下半年有色行情展望：
- AI趋势松动后，美债实际利率回落，黄金和有色估值扩张。
- AI资金回流至有色板块，迎来戴维斯双击。
四、消费1.0，碳基行情有望重启
- A股消费流动性洼地：资金释放时，消费板块弹性高。
- 中国式生产型经济体特征：
- 外部环境恶化时压低要素价格导致通缩。
- 内部压力加大、外部改善时快速转向扩内需，修复居民资产负债表。
- 政策窗口期：6月18日求是杂志提出修复居民资产负债表，政策支持消费扩容。
- 消费反弹预期：
- 若下半年居民资产负债表修复，消费行情彻底反转。
- 即使未完全修复，三季度消费板块至少中等级别反弹。
五、核心结论与建议
- 牛市回归，涨价顺周期：
- 关注PPI链条：有色、化工、医药。
- 关注CPI链条：地产、I9（具体指代不明，可能为消费电子等）。
- AI重心切换：从算力切换到应用，建议关注港股互联网板块。
