一、现货表现
- 7月全国生猪出栏均价加速下行，月末均价10.36元/kg，环比下跌3.90%，同比下滑26.11%。供给端因集团厂加速出栏和南方高温多雨气候导致散户抛售，供给增量明显；需求端受高温压制，猪肉消费清淡。区域价格：河南10.46元/kg，四川9.51元/kg，广东11.91元/kg，山东10.58元/kg，湖南10.17元/kg。
- 7月二元母猪均价持平于1293元/头，市场补栏需求冷清；淘汰母猪均价7.18元/kg，环比下跌5.03%，同比下跌28.84%，跟随猪价加速下行。
- 7月末7kg仔猪均价235.95元/头，环比下跌8.75%，同比下跌44.20%，大部分亏损，补栏窗口关闭后价格加速下行，预计三季度仔猪价格难显著摆脱亏损。
二、逻辑及展望
供应端：出栏压力持续释放与需求承接不足错配，8月出栏压力预计继续调增，限制现货表现。出栏结构上，小体重与大体重猪占比同步上行，出栏均重122.96kg高位缓降，供给压力渐进释放。标肥价差扩大至-1.02元/kg，标猪跌幅大于肥猪，需求实质性回暖前猪价反弹持续性受限。能繁母猪去化延续但斜率放缓，但7月猪价回落、亏损加深、南方高温高湿推升疫病风险，以及8月《生态环境法典》可能加速清退散户，产能去化存在超预期加速可能。
需求端：屠宰开工率微增主要受白条降价被动驱动，鲜销率下滑与冻品库容率微增均指向终端疲弱。8月供强需弱格局大概率延续，需关注月初集团缩量、二育零星入场及高温后消费边际修复的阶段性扰动。
期限结构：近端弱现实与远端去化预期持续博弈，C结构有限加深，但远月合约提振上行受阻。近月09合约当前位置深跌空间有限但缺乏上行驱动，建议逢反弹沽空。远月01/03合约去化预期基于亏损延长与政策加码，但能繁接近调控目标，PSY持续提升意味着同等存栏下实际产出高于历史同期，供给改善幅度或不及预期。远月高升水需谨慎，不追高，关注回调后逢低布局机会。整体维持近弱远强的大方向判断，需避免盲目抄底。
三、风险提示
突发疫病、二育市场情绪、产能调控政策。
四、关键数据
- 生猪出栏均价：10.36元/kg，环比-3.90%，同比-26.11%
- 二元母猪均价：1293元/头，持平
- 淘汰母猪均价：7.18元/kg，环比-5.03%
- 仔猪均价：235.95元/头，环比-8.75%
- 屠宰开工率：28.99%，微增
- 冻品库容率：32.99%，微增
- 自繁自养亏损：190.04元/头
- 外购仔猪亏损：285.66元/头
