生猪周报：市场供需偏宽松 猪价下行压力增加

【生猪周报】市场供需偏宽松猪价下行压力增加 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 摘要 2 第二章 主要逻辑分析 3 摘要 生猪市场摘要 1.现货端：节前备货完成后，市场需求明显走弱，接近月末，养殖企业节后出栏有增加 压力，未来一周市场供需偏宽松为主； 2.利润及产能：仔猪下行压力继续增加，出售仔猪毛利转负，市场补栏意愿下滑，预计对后续母猪产能将形成去化压力； 3.期货市场：09合约交易节后现货下跌压力，市场供需偏宽松，期价以偏弱运行为主 目录 第一章 摘要 2 第二章 主要逻辑分析 3 1.生猪价格——节后需求走弱价格大幅回落 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 15.50 15.00 14.50 14.00 13.50 13.00 生猪现货价 东北华北 河南山东华东 2023-05-23 2023-05-25 2023-05-27 2023-05-29 2023-05-31 2023-06-02 2023-06-04 2023-06-06 2023-06-08 2023-06-10 2023-06-12 2023-06-14 2023-06-16 2023-06-18 2023-06-20 2023-06-22 2023-06-24 华中西南华南 产区 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 -0.60 -0.70 -0.38-0.40 -0.45 -0.41 -0.50 -0.60 -0.43-0.44 -0.39 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周时值全国假期，生猪价格整体呈现较大幅度走弱。其中东北地区13.8-13.9元/公斤，下跌0.3-0.45元/公斤；华北地区14.15-14.45元/公斤，下跌0.4元/公斤；河南山东地区13.95-14.35元/公斤，下跌0.4-0.5元/公斤；华东地区14.35-14.75元/公斤，下跌0.35-0.55元/公斤；华中地区14.05元/公斤，下跌0.5元/公斤；华南地区14.3-14.85元/公斤，下跌0.4-0.45元/公斤，西南地区13.65-13.95元/公斤，下跌0.6元/公斤。端午假期期间，贸易商及终端备货基本完成，因而高价生猪及白条整体缺乏需求支撑，价格弱势下行，供应方面看，规模企业生猪出栏整体维持稳定，但报价持续下调，假期期间出栏量微增，散户出栏意愿较好，市场整体猪源仍以偏宽松为主。 2.出栏与消费变化——端午消费略有改善关注节后需求下行 大小猪价差 生猪出栏体重 出栏情况：三方口径均下调5 月生猪出栏，一定程度验证了 近期规模厂和中型场供应下滑的情况，整体来看，5月生猪 头公斤 200公斤-标猪价差 全国生猪出栏体重 期间整体大猪数量不多，供应-0.5 120 2021 也相对偏紧。 6月企业出栏计-1.5 110 2022 划较上月实际销抛压有望减少 售下降约1.6%， 。当前国内大体 100 1 4 7101316192225283134374043464952 2023 出栏的减少符合预期，一方面大企业出栏执行低于前一个月，另一方面，普通散养户在5月 1 元/公斤 0.5 0 -1 140 130 2018 2019 2020 鲜销率 重猪源数量相对较少，供应整体维持稳定，规模企业以及养殖户整体以正常出栏为主，供应端略显宽松。 消费情况：端午假期期间随着出行餐饮量的增加，猪肉消费量整体有所改善，但是因为前期备货已基本结束，因而短期需求利好整体比较有限。并且，未来一周中进入节后，市场需求可能明显进入回落，短期看市场仍然缺乏亮点 冻品库存比例 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 147101316192225283134374043464952 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3.养殖利润——仔猪价格下跌出售仔猪毛利转亏 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 自繁自养利润外购仔猪利润 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 元/头 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 元/头 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -1000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -2000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 养殖利润：本周自繁自养利润小幅改善，亏损296元/头，较上周上涨29.6元，而外购仔猪利润-256元/头，下跌16元，出售仔猪亏损33元/头，较上周下跌20元。近期外购仔猪利润下跌比较明显，主要因为去年12月至今年1月期间仔猪价格上涨所致，受此影响，外购仔猪养殖可能进入成本抬升周期。另一方面，由于近期仔猪价格回落较明显，因而出售仔猪毛利也开始出现亏损，这较大程度对母猪产能形成制约。整体来看，母猪价格在去年9月份开始走弱，生猪整体养殖成本在下 滑，基本符合前期利润改善由成本下行来决定的判断。中长期来看，随着饲料成本的下行以及前期仔猪和母猪价格的走弱，利润将逐步进入修复周期。 4.母猪&仔猪价格——仔猪回落压力加大 二元母猪价格 15公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 二元母猪价格 外购仔猪价格2016 90 80 元/公斤 70 60 50 40 30 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 元/公斤 80 60 40 20 0 2017 2018 2019 2020 2021 01/02 01/16 01/30 02/13 02/27 03/12 03/26 04/09 04/23 05/08 05/22 06/05 06/19 07/03 07/17 07/31 08/14 08/28 09/11 09/25 10/16 10/30 11/13 11/27 12/11 12/25 2022 2023 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 2019/4/42020/4/42021/4/42022/4/42023/4/4 母猪：本周全国二元母猪价格32元/公斤，较上周小幅下跌。随着仔猪养殖逐步陷入亏损，市场对于母猪投机性补栏意愿也开始明显下滑，当前母猪价格整体以偏弱运行为主。淘汰母猪价格近期走势也相对偏弱，整体来看，进入夏季后，市场陷入低迷，猪价整体偏弱运行，母猪淘汰积极性有所增加，加之近期仔猪开始落价，市场悲观情绪增加，淘汰母猪和商品猪比价下跌，预计近期淘汰量将有所增加； 淘汰母猪/商品猪 仔猪：本周仔猪价格继续呈现较大幅度回落，15公斤仔猪价格30.08元/公斤，环比下降3.6%，由于市场对后市猪价的乐观预期出现减弱，养殖户补栏仔猪的积极性也在逐步减少，加之母猪产能仍然较大，仔猪价格开始逐步回归市场基本面。 5.能繁母猪、生猪存栏情况 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 元/头元/头 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 -4.00% 6600000 6400000 6200000 6000000 5800000 5600000 5400000 5200000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 能繁母猪能繁环比 生猪存栏环比 能繁存栏情况：涌益口径5月能繁存栏环比下降0.93%，钢联5月存栏环比整体持平，钢联与涌益稍有差别或主要因为4月基数的问题，其中四月钢联微降而涌益增加，这可能是差异形成的原因之一。我们对5月存栏看法基本是持平，首先，最近几个月中市场淘汰的积极性表现并不强，规模企业是亏损压力最大的部分，但是据了解来看，更多也是以优化产能为主，并未出现大规模淘汰，而散养户成本低，仍然可以坚持，所以本身市场淘汰积极性不高，中型养殖户相对去化压力较大。而补栏方面来看，市场一直比较清淡，今年3月份期间种猪企业成交情况尚可，所以本身并不具备大幅变动的基础； 商品猪存栏：涌益5月商品猪存栏增加0.12%，钢联环比下降0.3%。我们预期小增，主要是进入5月以后市场出栏压力减少，而当前商品猪新增部分主要对应今年3-4月份以来新落地仔猪，在此期间环比增加，因而随着产能的释放，近期生猪存栏大概率已经进入上升通道。 6.综合分析 本周全国各地生猪价格整体偏弱运行，跌幅有所放大。需求方面来看，虽然时值端午，但终端消费的改善对于生猪采购利好作用比较有限，尤其在前期贸易商和终端已经完成备货的情况下，市场需求整体以偏弱运行为主。供应方面来看，规模企业近期出栏量基本维持稳定，普通养殖户对于跌价仍有一定的担忧，出栏意愿也相对较好，这将在较大程度上限制猪价反弹空间。时值月末，企业出栏进度可能会有所加快，虽然近期南方多地降雨，但预计对出栏影响有限，供应面更多以偏宽松为主，而需求方面来看，节后需求通常呈现偏弱态势，仍缺乏太多有效支撑，预计后市现货价格仍以偏弱为主； 期货方面，本周09合约大幅减仓回落，主要原因仍然在于交易节假日及节后猪价的下跌，虽然7月期间猪价可能会有反弹，但空间预计比较有限。整体来看，我们认为09合约大方向偏空，不过需要关注在北方及部分地区跌破14元/公斤以后是否可能存在建库和二育的情况。 策略 单边：建议09合约继续维持空头思路，波段逢高空 套利：观望 期权：建议持有现货企业卖LH2309-C-17000 10 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出