核心观点与关键数据
2026年中报业绩符合预期，落在预告中枢附近位置。2026H1，公司实现营业收入16.58亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%；扣非归母净利润4.53亿元，同比增长27.29%。Q2单季度实现营业收入8.58亿元，同比增长14.08%；归母净利润2.62亿元，同比增长26.35%；扣非归母净利润2.45亿元，同比增长37.13%。
公司持续完善产品矩阵，积极拥抱渠道变化，多维度稳固各品类成长。分产品来看，酒类和食用香精同比增长。2026H1，酒类产品和食用香精分别实现收入14.30/1.95亿元，分别同比+10.23%/15.68%。其中，酒类产品销量同比增长7.82%，吨价同比增长2.24%，实现量价提升；食用香精销量同比增长14.21%，吨价同比增长1.29%。分地区来看，华北/华东/华南/华西区域分别实现收入2.35/6.14/5.61/2.15亿元，分别同比+1.79%/+14.95%/+16.39%/-1.77%。分渠道来看，线下渠道和数字零售渠道的收入分别为14.40/1.85亿元，分别同比+9.81%/19.66%。公司经销商数量净增加132家至2523家，同比增长6%。
所得税率显著下降，带动净利率提升。2026H1/Q2，公司综合毛利率分别为70.66%/70.98%，同比分别+0.32/-0.01pp。酒类产品和食用香精的毛利率分别为70.54%/71.74%，分别同比+0.06/0.99pp。报告期内，公司加大营销人员和广宣费用投放，期间费用率略有上升。2026Q2，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为21.51%/9.12%/0.68%，分别同比+2.34/-1.72/-0.09pp。销售费用率提升主要受人工费用和广告宣传活动费增加所致。2026Q2，综合所得税税率为16.89%，同比下降11.41pp。2026H1/Q2，公司净利率分别为28.89%/30.59%，同比+2.75/2.96pp。
研究结论
预计公司2026-2028年营业收入为32.72/36.16/39.48亿元，同比+11.16%/10.49%/9.19%；归母净利润为7.61/8.67/9.83亿元，同比+19.40%/13.95%/13.29%；对应当前股价的PE分别为27/24/21倍。考虑到预调鸡尾酒业务和香精业务稳健增长，叠加烈酒业务逐步释放业绩，公司未来三年业绩增长可期，维持“增持”评级。
风险提示
产品渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；食品安全问题等。
