债券日报：数据或偏平，等待政策推进——7月经济数据预测

7月经济数据预测显示，受极端天气影响，经济运行节奏或有边际放缓。核心观点如下：

经济数据预测

• 工业：季初工业增速或下滑至+4.8%附近，生产放缓力度略大于季节性。
• 出口：7月出口增速可能受影响，港口周转效率下降，海外外向型经济体出口放缓。
• 进口：进口增速或明显下滑，PMI进口分项下滑，企业采购放缓。
• 固投：固定资产投资累计降幅或维持，基建投资、房地产投资、制造业投资增速分别为-3.3%、-19.5%、-0.9%。
• 社零：社零同比或在+1.2%附近，汽车零售降幅扩大，但国补资金、油价上涨等因素支撑。
• 金融数据：7月新增信贷约-316亿元，新增社融约1万亿，M2增速或在8.0%附近。

通胀预测

• CPI：预计同比在0.6%附近，环比或在0附近。食品项受鲜果、鸡蛋拖累，但猪价支撑；非食品项受油价下降拖累，服务消费价格处于旺季。
• PPI：预计同比或回落至4%附近，环比回落至-0.3%附近。受原油产业链价格下降及国内开工淡季拖累。

债市分析

• 短期债市处于政策落地与经济数据验证的观察期。
• 政治局会议定调下半年加大逆周期调节力度，政策兼顾存量与增量发力。
• 7-8月经济数据表现对判断后续增量政策推出节奏较为重要，7月GDP或延续4.5%左右运行。
• 关注外部贸易条件变化对AI相关强势商品出口与总出口的影响，以及国内财政发力的落地效果。

风险提示

• 增量政策推出节奏超预期。