债券日报 6月经济数据预测 PPI有望触顶，信贷冲量或偏平

6月经济数据预测：PPI有望触顶，信贷冲量或偏平

核心观点

6月季末经济动能边际走强，叠加政策加速落地，预计二季度GDP实现4.4%左右。工业增速提升至+4.8%，PPI同比上行至4.4%，CPI同比1.1%。下半年通胀扰动减轻，政策效果观察期在三季度，债市围绕供需条件变化定价。

关键数据

• 通胀：CPI同比1.1%，PPI同比4.4%。食品项受猪价和鲜果拖累，鸡蛋和鲜菜支撑；非食品项受油价下降和服务消费淡季影响。PPI环比回落至0.1%，主要因原油产业链涨价动能衰减。
• 外贸：出口16.3%，进口20.6%。韩国、越南出口增速走高，AI投资逻辑支撑全球商品出口。进口因油价回落增速放缓，但仍保持高增长。
• 工业：工业增速+4.8%。PMI生产分项带动环比抬升，6月工业生产有冲刺效应。
• 投资：固投累计同比-3.5%。制造业投资-0.4%，基建投资-1.0%，房地产投资-16.5%。土地成交领先新开工9个月，显示新开工增速持续下探。
• 社零：社零同比+0.9%。乘用车零售同比降幅扩大，但油价回调和国补资金落地或短期提振。
• 金融数据：新增信贷1.9万亿，新增社融3.6万亿。票据利率未大幅冲刺，地产成交弱化拖累居民中长期贷款。M2同比增速8.3%，维持相对高位。

研究结论

二季度GDP增速或为年内低点，6月经济动能边际改善。下半年实际GDP与名义增速同步回升，但名义利率趋势调整不确定。债市围绕供需条件变化定价，关注供给进度与财政发力节奏。风险提示：财政发力节奏超预期。