【债券日报】8月经济数据预测：通胀“剪刀差”走扩，步入政策等待期

8月经济数据预测：通胀“剪刀差”走扩，步入政策等待期

核心观点

8月经济动能边际转弱，多项读数或较7月有所回落。出口仍有韧性，但7月之后基数开始走高、读数或逐月下移，消费、投资、工业生产或均有回落，内生动能转弱。通胀方面，预计8月CPI同比或上行至0.8%附近，PPI同比或下行至-1.8%附近。金融数据方面，预计8月新增信贷或在9000亿元，新增社融或在2.8万亿附近，M2增速或在6.2%。

关键数据

• 通胀：CPI同比上行至0.8%，PPI同比下行至-1.8%。
• 外贸：出口6.5%，进口4.0%。
• 工业：工业增速4.9%。
• 投资：固投增速3.5%，制造业投资9.1%，基建投资4.5%，房地产投资-10.3%。
• 社零：社零增速2.6%。
• 金融数据：新增信贷9000亿，新增社融29000亿，M2同比增速6.2%。

研究结论

8月经济动能边际转弱，政策酝酿发力阶段，还需关注后续推进节奏和落地效果。8月PMI显示制造业生产节奏受到需求、天气因素拖累连续两个月放缓，主要工业品开工率同比也多有转弱，“金九银十”备货需求不强。韩国、越南实际出口增速继续走高，预示8月出口动能或不弱，但自7月之后基数将逐月上升，出口同比或进入缓慢下行区间。社零方面，可以重点观察8月数据对“两新”政策效果的验证，特别是汽车、家电和电子产品的消费改善情况。

对于债市而言，预计8月经济数据落地或仍将利好债市情绪，基本面“弱修复”的一致预期较强，短期市场或更聚焦于储备政策的指引。9月中旬落地的经济数据对于判断三季度经济增速以及全年是否完成“5%”增长任务目标较为关键，若三季度增长强度不及预期，则不排除年内或追加储备政策。结合高频、PMI看，预计8月数据或进一步强化市场对经济“弱现实”的判断，进而利好债市情绪。后续而言，“金九银十”是历年政策加快推出、抓紧落实的窗口期，宽信用扰动仍存，短期政策动向对债市的指引更为关键。

风险提示

储备政策力度超预期。