债券日报：PPI有望触顶，信贷冲量或偏平——6月经济数据预测

6月经济数据预测：PPI有望触顶，信贷冲量或偏平

核心观点

• 6月季末经济动能边际走强，叠加政策加速落地，预计二季度GDP实现4.4%左右。
• 二季度GDP增速或为年内低点，6月经济动能边际改善。
• 下半年通胀扰动减轻，政策效果在三季度将重要观察。
• K型分化环境支持货币维持平稳宽松，三季度财政发力或提速。

关键数据

• 通胀：CPI同比1.1%，PPI同比4.4%。
  • 食品项：猪肉和鲜果拖累，鸡蛋和鲜菜支撑。
  • 非食品项：油价下降，服务消费淡季。
  • PPI环比0.1%，主要受原油产业链涨价动能衰减影响。
• 外贸：出口16.3%，进口20.6%。
  • 韩国和越南出口增速继续冲高。
  • 进口读数因价格增势放缓而回落，但仍在20%以上高增长。
• 工业：工业增速4.8%。
  • PMI生产分项在新出口订单带动下环比抬升。
  • 季节性因素下，工业动能强于4-5月。
• 投资：固定资产投资累计同比-3.5%。
  • 制造业投资-0.4%。
  • 基建投资-1.0%。
  • 房地产投资-16.5%。
• 社零：社零同比0.9%。
  • 乘用车零售同比-21.7%。
  • 国际油价回调，国补资金前置下达或有短期提振效应。
• 金融数据：新增信贷1.9万亿，新增社融3.6万亿。
  • 票据利率震荡，信贷冲量有限。
  • 居民中长期贷款延续偏弱。
  • M2同比增速8.3%。

研究结论

• 二季度经济动能边际改善，但整体仍偏弱。
• 下半年通胀扰动减轻，政策效果在三季度将重要观察。
• 债市主要围绕供需条件变化定价，聚焦供给进度与财政发力节奏。
• 风险提示：财政发力节奏超预期。