26H1业绩高增，快速开店且闭店率优化

业绩表现

• 2026年上半年业绩高增：收入25.89亿元，同比增长42.4%；归母净利润3.21亿元，同比增长58.3%；经调整净利润3.45亿元，同比增长41.6%。
• 收入增长主因：快速开店，门店总数达13155家，其中自营店35家、加盟店13120家；海外覆盖6国，达61家，上半年新开加盟店2253家，净开1697家，闭店率4.9%。

盈利能力

• 毛利率稳定：31.6%，同比增长0.2个百分点。
• 费用率控制良好：销售费用率11.3%（同比+1.0pct），行政费用率3.7%（同比-1.4pct），研发费用率1.3%（同比-0.1pct）；销售费用率增加主要因品牌建设和市场推广投入。
• 经调整净利率：13.3%，同比下降0.1个百分点。

产品与创新

• 持续推新：推出142款新品，强化健康价值。
• 会员数据亮眼：微信小程序注册会员1.70亿人，同比增长3860万人；季度活跃会员1630万人，同比增长50万人；季度复购率42.3%，同比增长1.7个百分点。

分红政策

• 中期股息：2.10亿元，分红率65.5%（去年同期35%），分红意愿显著提升。
• 每股派息：2元，派付日期为2026年9月29日。

未来展望

• 一体两翼战略：“沪上阿姨茶茶布布”覆盖不同价格带，茶咖双轮驱动；“沪上阿姨主品牌+茶布布子品牌+海外布局”形成中长期开店空间。
• 同店增长支撑：超过85%的门店配备现磨咖啡机，品类延展与时段覆盖支持同店增长。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 未来预测：2026-2028年收入分别为50.27/60.75/69.56亿元，同比增长12.6%/20.8%/14.5%；经调整净利润分别为6.26/7.50/8.58亿元，同比增长9.7%/19.9%/14.4%。
• 风险提示：饮品行业竞争加剧、食品安全风险。

财务报表与免责声明

• 报告包含财务报表和主要财务比率，并附有免责声明，强调报告内容的客观性、时效性及不构成投资建议。