公司信息更新报告：开店提速、同店增长推动业绩高增，关注幸运咖和美洲市场加速布局

蜜雪集团2025年上半年业绩增长强劲，实现收入148.74亿元，同比增长39.3%；毛利47.06亿元，同比增长38.3%；净利润27.18亿元，同比增长44.1%。毛利率为31.6%，同比-0.3pct；净利率为18.3%，同比+0.6pct。

业务表现：

• 商品和设备销售收入为144.95亿元，同比增长39.6%，毛利率30.3%，同比-0.2pct；
• 加盟和相关服务收入为38.01亿元，同比增长29.8%，毛利率82.7%，同比+1pct。

门店拓展：

• 截至2025年6月底，全球门店数量突破53000家，同比增长22.7%，其中国内门店48281家，净增6697家，三线及以下城市门店占比提升至57.6%；海外门店4733家，净减少162家。
• 单店收入同比增长13.1%，得益于咖啡、小吃、雪王IP周边等多元产品创收。

盈利能力：

• 毛利率保持相对稳定，原材料价格上涨得到糖和奶价格下行对冲；
• 销售费率6.1%，同比持平；行政费率2.9%，同比+0.3pct；研发费率0.3%，同比-0.1pct。

未来展望：

• 上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为58.22/70.36/80.51亿元，EPS为15.43/18.64/21.33元，对应PE为27.8/23.8/20.8倍。
• 幸运咖门店数量突破8000家，海外市场加速布局，中亚市场首店落地，美洲市场逐步拓展。

研究结论： 公司基本盘优势稳固，积极开辟成长曲线，维持“增持”评级。

风险提示： 门店拓展不及预期、海外中餐竞争加剧、海外宏观经济波动等风险。