国泰海通8月医药组合会关注创新药械估值修复

一、核心要点

1. 药明康德2026年上半年利润增速超65%，当前PE仅16倍，CRO细分业务增速亮眼，属于高成长低估值龙头。
2. 7月医药股表现强于大盘，在AI资金外流时，医药基本面支撑较强，配置性价比凸显。
3. 创新药行情持续，聚焦恒瑞、荣昌等核心标的，新增推荐艾力斯、科伦药业；器械聚焦迈瑞等龙头及易瑞科技等高弹性标的。

二、投资线索

1. A股推荐标的：恒瑞医药、药明康德、泰格医药、海思科、荣昌生物、泽景制药、百利天恒、艾力斯、科伦药业、易瑞科技。
2. 港股推荐标的：石药集团、信达生物、康方生物、药明生物、药明合联、百奥赛图、百济神州、科伦博泰、金丰医疗、微创机器人、康诺亚、时代天使。
3. 药明康德Q2 CDMO业务增速达61%，多肽业务恢复75%增速，小分子CBMO增速17%。
4. 海外CXO订单回暖，Book-to-Bill指标回升至1以上，行业景气度边际改善。
5. 艾力斯福美替尼海外价值被低估，海外药企合作背书其市场空间，有200亿估值弹性。
6. 科伦药业ADC品种海外价值低估，默沙东或于半年内启动相关三期临床，销售峰值增量可观。
7. 器械板块7月龙头标的修复估值，同时易瑞科技、微创机器人等高弹性标的调整后具备配置价值。
8. 时代天使上半年业绩超预期，国内下沉及海外拓展带动量价齐升。

三、风险与关注

1. 创新药海外三期临床推进不及预期风险。
2. 海外CXO需求复苏不及预期风险。
3. 医疗器械政策落地进度不及预期风险。
4. 医药行业估值修复持续性受资金流向影响风险。