国泰海通医药8月月度组合会 重点推荐创新药械产业链

一、核心要点
本次为国泰海通证券医药团队8月月度组合电话会议，聚焦创新药械产业链估值修复，参会分析师包括温馨、周行、于克清、赵俊峰等。会议核心观点为：药明康德Q1业绩超预期，净利润率提升至42%，全年利润增速预计达65%，当前PE仅16倍，性价比突出；7月医药板块表现强于大盘，基本面扎实、景气度向好，建议加仓医药板块。

二、投资推荐标的

1. A股推荐标的：恒瑞医药、药明康德、泰格医药、通测医疗、海思科、荣昌生物、泽制药、百利天恒、爱丽丝、科伦药业、易瑞科技。
2. 港股推荐标的：石药集团、信达生物、康方生物、药明生物、药明合联、百济神州、百奥赛图、科伦博泰、金丰医疗、微创机器人、康诺亚、时代天使。

三、细分行业观点

1. CXO板块：药明康德阿尔法强劲，海外订单回暖，book-to-bill恢复至1以上。小分子CDMO、药效药代（如药效药代受益AI制药）持续受关注，二线公司如凯莱英、康龙化成等份额提升。
2. 创新药板块：恒瑞海外三期临床试验密集启动，估值待重塑；爱丽丝福美替尼海外价值被低估，预计有30%以上涨幅；科伦博泰TROP2 ADC海外价值显著，默沙东即将开展大适应症三期，有较大估值弹性。
3. 医疗器械板块：传统龙头（迈瑞、联影、惠泰、新产业、客服）估值修复，业绩稳健；新增易瑞科技、微创机器人、时代天使，时代天使上半年国内案例增长37%、海外增长43%，超市场预期。

四、风险与关注

1. 药明康德业绩指引未正式官方发布，需以公司公告为准。
2. 海外CXO需求边际变化、创新药海外授权及临床进度不及预期。
3. 医疗器械海外市场拓展、国内政策落地如手术费用定价的不确定性。

五、后续关注点

1. 药明康德官方业绩指引发布，CXO板块海外订单持续性。
2. 恒瑞、爱丽丝、科伦博泰的海外临床及授权进展。
3. 手术机器人、时代天使等器械标的的国内市场拓展情况。