大宗商品有色周报：锡价上行，低库存维持淡季价格高位

有色金属 2026-08-02 长城证券张彦男 Tim

锡价持续上涨：SMM: 1#锡价收于42.6万元/吨，环比+3.5%；40%锡精矿40.8万元/吨，环比+3.6%；60%锡精矿41.2万元/吨，环比+3.6%。
矿端同步抬升：分析师廖浩祥认为，高锡价与消费淡季叠加，下游采购意愿低迷，但低库存格局仍对贸易商高升水报价形成支撑。
供给端平稳：精炼锡周内产量平稳，国内锡锭总产量3490吨，环比+0%，同比+10.1%；云南和江西锡锭冶炼厂开工率分别达到81.97%、32.79%，环比+1.24pct、0pct。
库存双去化：SMM国内锡锭社会库存为6570吨，环比-179吨，库存分位处于2020年来的32%分位水平；SHFE+LME交易所锡库存11296吨，环比-1245吨。
矿端紧平衡：国内2026年6月表需16748吨，同比+19.6%，环比+49%；矿端紧平衡，5月供需缺口为137吨。
终端景气度：智能手机出货量同比-6.7%，达2.775亿部；PC出货量同比-4.9%，达到6820万台。
半导体销售额：2026年5月全球半导体销售额1319.4亿美元，同比+118%，维持高增。

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锡价近期走势如何？

根据最新报告，SMM1#锡价收于42.6万元/吨，环比上涨3.5%；40%锡精矿和60%锡精矿价格分别为40.8万元/吨和41.2万元/吨，环比均上涨3.6%。分析师认为高锡价与消费淡季叠加导致下游采购意愿低迷，但低库存格局支撑贸易商高升水报价。

有色金属行业发展趋势如何？

有色金属行业近期锡价表现突出，报告指出全球锡供需仍存缺口，供应链脆弱性持续冲击市场预期。短期内受美联储加息预期和需求淡季影响，锡价可能高位宽幅震荡；长期来看，锡价中枢上移趋势持续。智能手机和PC出货量同比有所下滑，但半导体销售额保持高增，对有色金属行业有一定支撑。

报告重点分析了哪些方向？

报告重点分析了锡价上涨的核心原因，包括矿端同步抬升、供给端平稳、库存双去化以及矿端紧平衡等因素。报告还评估了终端景气度，指出智能手机和PC出货量同比下滑，但半导体销售额高增。此外，报告对短期高位宽幅震荡和长期锡价中枢上移趋势进行了研判。

当前市场现状如何判断？

当前锡市场呈现低库存高价格特征，SMM国内锡锭社会库存环比下降，交易所库存也大幅减少。精炼锡产量平稳，但国内表需同比增加，矿端呈现紧平衡状态。短期内受宏观环境和需求淡季影响，市场可能经历高位宽幅震荡；长期来看，供需缺口和供应链脆弱性为锡价上涨提供支撑。

研报有哪些风险提示？

报告提示的主要风险包括下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观美联储降息不及预期以及报告数据可能存在滞后风险。这些因素可能对锡价和市场走势产生影响，需密切关注。