大宗商品有色周报：锡价因半导体指数回调跟跌

核心观点与关键数据

价格与库存：

• 本周锡价回调，SMM 1#锡价收于40.7万元/吨，环比下降2.2%；SHFE锡价收于40.4万元/吨，环比下降2.8%；LME锡价收于53385美元/吨，环比下降0.4%。
• 矿端价格同步走弱，40%锡精矿和60%锡精矿价格均环比下降2.4%。
• 库存持续去库但速度放缓，SMM国内锡锭社会库存为6647吨，环比下降214吨，处于2020年以来33%分位水平；SHFE+LME交易所锡库存13198吨，环比下降673吨。

供给端：

• 精炼锡周内产量回升，国内锡锭总产量3420吨，环比增长1.6%，同比增长7.9%。
• 云南和江西锡锭冶炼厂开工率分别达到85.67%和32.79%，环比增长1.34个百分点和下降0个百分点。
• 国内6月精炼锡产量15430吨，同比增长11.7%。

矿端供需：

• 2026年5月，国内锡矿砂及精矿产量6211吨，同比增长4%，环比下降10%；进口锡矿砂及精矿16831吨，同比增长26%，环比增长7%。
• 4月国内矿端供需缺口为83吨，5月表需11238吨，同比下降29%，环比下降31%。

终端需求：

• 2026年Q2全球智能手机出货量同比下降6.7%，达2.775亿部；2025全年全球智能手机出货量同比增长1.9%，达到12.6亿部。
• 2026年Q2全球PC出货量同比下降4.9%，达到6820万台。
• 全球半导体销售额维持高增，2026年5月达到1319.4亿美元，同比增长118%。

研究结论：

• 短期锡价预计震荡偏强，受宏观情绪转弱和需求淡季影响，但供给端扰动持续存在。
• 长期看，全球锡供需仍存缺口，供应链脆弱性不断冲击市场预期，锡价中枢持续上移。

风险提示：

• 下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观美联储降息不及预期风险、报告数据滞后风险。