Q1新产能投产业绩同比增长，大额分红回馈股东—博源化工信息更新报告

最新研报维持公司“买入”评级，主要基于Q2业绩同比增长及阿拉善160万吨小苏打项目投产带来的一体化优势提升。2026年H1营业收入60.31亿元（同比+1.94%），归母净利润8.34亿元（同比+12.27%）。阿拉善项目二期纯碱装置达产，小苏打及碳回收项目试车产出，小苏打产能逐步释放，碳回收项目通过回收二氧化碳降低成本，优化一体化成本优势。

化工行业发展趋势持续向绿色化、一体化、智能化转型。企业通过技术创新和产业升级，提升资源利用效率，降低碳排放。一体化经营模式成为行业主流，通过产业链上下游协同，增强抗风险能力和盈利能力。同时，下游需求结构变化，对高端化、特种化产品需求增加，推动行业向价值链高端迈进。

研报重点分析了博源化工的业绩增长驱动因素、一体化优势及盈利预测。业绩增长主要来自天然碱新产能逐步释放，虽纯碱价格下跌，但公司仍实现业绩同比增长。一体化优势体现在阿拉善项目二期纯碱、小苏打及碳回收项目的投产，通过物料梯次开发与碳闭环流转降低成本。盈利预测显示2026-2028年归母净利润预计分别为19.03、21.80、23.86亿元。

当前化工市场现状呈现价格波动与需求分化。纯碱价格2026年Q2河南重碱均价1,257元/吨（同比-11.55%），轻碱均价1,079元/吨（同比-13.80%）；内蒙小苏打价格840元/吨（同比-30.53%）。市场面临原材料成本波动、下游需求疲弱等挑战，但行业整合加速，头部企业通过一体化经营和成本控制保持竞争优势。

研报提示的主要风险包括宏观经济复苏不及预期、项目建设不及预期、下游需求疲弱。宏观经济波动可能影响化工产品需求，项目建设延期或成本超支将影响产能释放和盈利预期，下游需求疲弱则可能导致产品价格持续承压。企业需密切关注市场变化，加强风险管控。