地缘局势反复商品或继续震荡运行：大宗商品周度报告

行情回顾

上周商品市场整体收涨1.18%，其中有色和贵金属领涨3%，农产品和黑色分别上涨1.74%和1.62%，能化收跌0.14%。具体品种方面，生猪、白银和锡涨幅居前（分别为10.32%、6.19%和5%），燃料油、原油和豆一跌幅较大（分别为5.15%、2.29%和1.29%）。商品市场20日平均波动率继续下降，除黑色外各板块品种均以降波为主。资金方面，全市场规模增加，仅能化和黑色板块资金流出，大部分回流资金继续进入贵金属板块。

展望

上周地缘局势有所缓和，市场风险修复，美元回落，流动性改善，风险资产反弹，但周末伊朗再度对霍尔木兹海峡实施管控，地缘局势反复，商品市场继续震荡运行。

贵金属：美伊谈判信息错综复杂，临时停火即将到期，市场波动加剧，板块行情继续跟随相关消息摇摆。

有色：美元指数弱势对板块形成宏观支撑，但周末地缘局势再转，板块受到压制。部分品种供给端出现扰动，如湿法铜受硫磺供应问题影响，产出有进一步下降的风险。板块短期或仍以震荡为主。

黑色：螺纹表需环比继续回升，产量小幅回落，库存延续缓慢下降。旺季终端复苏力度一般，钢厂盈利偏低，铁水产量增速放缓，未来继续复产空间有限。铁矿方面关注长协相关消息对港口矿种流动性的影响。

能源：油价在地缘缓和背景下承压运行，但伊朗再度收紧对霍尔木兹海峡的管控推动油价反弹。短期油价缺乏明确单边趋势驱动，或继续宽幅震荡。

化工：聚酯负荷略降，终端织造负荷下降，产业链呈现原料偏强但终端跟进乏力的局面。供应受运输影响仍有收缩预期，终端负荷临近节假日有下降空间，短期产业链跟随成本波动。

农产品：美国大豆净销量创下年度新低，短期豆粕或继续震荡偏弱。油脂工业需求属性强势，油粕比或震荡偏强。