液化石油气周报：中东地缘风险攀升，化工终端需求边际改善

市场分析

• LPG期货市场表现：本周PG主力合约周度跌幅录得9.5%，主要受中东地缘风险加剧、海峡流量回落、供应恢复受阻及地缘溢价攀升影响。
• 供应方面：
  • 中东供应受限：波斯湾出口受限，7月中东LPG发货量预计193万吨（环比增64万吨，同比降198万吨），伊朗发货量预计17万吨（环比减15万吨，同比降62万吨）。
  • 美国补充亚洲需求：美国7月发货量预计692万吨（环比增27万吨，同比增100万吨），谅解备忘录签署后需求有所回落，近期亚洲市场走强后再度增加。
  • 国内供应收紧：炼厂开工率低，5月以来国内LPG产量与商品量下滑，7月地炼集中检修，本周商品量41.85万吨（环比降6%），但预计7月进口量将大幅增加至365万吨（环比增173万吨，同比增38万吨）。
• 需求方面：
  • 化工装置利润修复：丙烷脱氢开工率回升至72%，支撑丙烷需求。
  • 碳四需求疲软但边际改善：前期烷基化开工率低，醚后碳四与民用气价格倒挂，近期烷基化装置开工率回升，有望缓解市场弱势。
  • 风险：中东局势升温导致丙丁烷进口成本回升，可能压制下游需求。
• 库存方面：截至本周中国液化气港口样本库存327万吨，环比下降0.22万吨（降幅0.07%），库容率27.14%，环比上涨0.42%。
• 中期展望：若海峡通航恢复常态且美国出口增量，LPG平衡表将回归宽松；短期供需两端驱动偏利多，烷基化装置开工率回升，PG盘面压力减轻。

策略

• 单边：震荡偏强，关注中东局势走向。
• 跨期、跨品种、期现、期权：无。

风险

• 地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。