液化石油气周报：中东供应预期回升，下游化工需求边际改善

市场分析

• LPG期货市场表现：本周PG主力合约周度跌幅5.97%，受美伊签署谅解备忘录影响，市场预期霍尔木兹海峡逐步恢复通航，中东供应回升，带动LPG内外盘价格下跌。
• 供应方面：
  • 中东供应：美伊协议下海峡通航有望带动出口回升，6月中东LPG发货量预计116万吨（环比增9万吨，同比降304万吨），伊朗发货量预计36万吨（环比减2万吨，同比降43万吨）。STS方式货物量增加，AIS数据可能低估。
  • 美国出口：6月发货量预计657万吨（环比减57万吨，同比增93万吨），高运价与亚太市场结构转弱导致套利窗口关闭，出口低于预期。
  • 国内供应：炼厂开工率走低，5月以来国内LPG产量与商品量下滑，近期小幅回升，6月商品量预计48.37万吨（环比增0.52%）。
  • 进口：5月后到港量回升，6月进口量预计199万吨（环比减6万吨，同比降64万吨），美国货到港量或达117万吨。
  • 短期供应缺口：中东减量显著，美国出口弥补部分缺口，但沙特、伊朗、卡塔尔等装置损坏导致供应短期难恢复至战前水平，卡塔尔装置修复需3-5年，沙特Juaymah装置恢复时间未确认。
• 需求方面：
  • 下游燃烧端：气温上升进入淡季，需求缺乏亮点。
  • 化工需求：PDH装置前期亏损，开工率降至50%以下，近期原料成本回落，利润修复，开工率回升至70%以上，带动丙烷需求增长。
  • 碳四需求：汽油市场弱势，调油端需求疲软，烷基化开工率低，局部地区醚后碳四与民用气价格倒挂。
• 库存方面：截至本周中国液化气港口样本库存203.02万吨（环比减30.24万吨，降幅12.97%），库容率27.76%（环比增0.26%）。
• 市场结构：丙丁烷市场转弱，进口成本回落，PDH原料采购需求提升构成下方支撑，但调油消费疲软、烷基化开工率回升有限、碳四市场修复弱于丙烷，或对盘面形成压制。

策略

• 单边：中性，关注海峡通航恢复进度。
• 跨品种、跨期、期现、期权：无。

风险

地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。