资产配置周报：回归供需与长期业绩驱动

核心观点：回归供需与长期业绩驱动

• 市场观点与资产配置建议
  • 科技板块仍是长期主线，但市场更关注长期业绩驱动。
  • 建议主线一：长鑫科技上市后，资本开支增长利好半导体设备需求及国产化提升。
  • 建议主线二：AI应用对各行业的影响。
  • 资产配置推荐：有色及化工行业龙头，估值优势且业绩确定性高；关注创新药行业。
• 利率与汇率
  • 资金面维持合理充裕，央行通过多种工具平滑月末波动。
  • 政治局会议提升政策预期，债市低位震荡。
  • 美债曲线陡峭化，短端回落、长端上行。
  • 人民币阶段性强势延续，汇率对债市影响不大。
• 新的一周主要经济数据与展望
  • 7月欧美PMI强于预期，经济恢复，关注通胀。
  • 观察油价对全球经济影响，美伊冲突不确定性。
  • 美国就业数据预计强于预期，或强化9月加息预期。
  • 德国贸易顺差预计收窄，工厂订单增速放缓。
  • 中国关注制造业和服务业PMI、贸易顺差、通胀数据等。
  • 日本关注工资增长和家庭支出数据。

全球大类资产回顾

• 权益方面：恒生科技指数、恒生指数领涨。
• 商品方面：黄金、铜、铝上涨，原油下跌。
• 货币方面：美元指数下跌，人民币、欧元、日元升值。
• 美联储9月加息预期降温，美元走弱支撑金价。
• 地缘政治缓和，原油价格高位回落。
• 工业品期货下跌，螺纹钢、水泥、混凝土下跌。
• 国内利率债收益率涨跌不一。
• 2Y美债收益率下跌，10Y美债收益率上涨。
• 美元指数下跌，离岸人民币对美元升值。

国内权益市场回顾

• 风格方面：消费>周期>金融>成长。
• 申万一级行业28个行业上涨，3个行业下跌。
• 涨幅靠前的行业：传媒（+12.81%）、社会服务（+9.69%）、商贸零售（+8.53%）。
• 跌幅靠前的行业：通信（-10.39%）、电子（-8.77%）、机械设备（-0.80%）。

回归供需与长期业绩驱动

• 美联储维持利率不变，科技板块先抑后扬。
• 商品方面，美元走弱支撑铜、铝，工业品期货下跌。
• 海外科技巨头二季度财报尘埃落定，对A股科技板块影响逐渐减少。
• 科技板块仍是长期主线，关注长期业绩驱动。
• AI算力资本开支对应历史阶段可参考互联网、高铁、新能源汽车。
• 建议主线一：长鑫科技上市后，资本开支增长利好半导体设备需求及国产化提升。
• 建议主线二：AI应用对各行业的影响。
• 资产配置推荐：有色及化工行业龙头，估值优势且业绩确定性高；关注创新药行业。

利率与汇率跟踪

• 资金面维持合理充裕，央行通过隔夜逆回购、买断式逆回购和MLF稳定流动性。
• 政治局会议提升政策预期，债市低位震荡。
• 美债曲线陡峭化，短端回落、长端上行。
• 人民币阶段性强势延续，汇率对债市影响不大。

原油、黄金、金属铜等大宗跟踪

• 原油价格在美伊冲突预期反复下高位震荡。
• 黄金受美联储加息预期影响偏弱运行。
• 金属铜价格震荡上行，铜矿供应紧张对价格形成支撑。

行业及主题

• 行业高频数据跟踪。
• 主要指数及行业估值水平。

重要市场数据及流动性跟踪

• 7月政治局会议精神学习：经济动能向新向优，政策存量与增量、发力与提效并重。
• 短期因素可能放大PMI波动。
• 7月美国FOMC会议：基准情形下，美联储年内或将继续按兵不动。
• 二季度美国GDP：内生动力韧性，K型分化仍存。
• 资金及流动性跟踪。

市场资讯

• 海外市场资讯：韩国承诺稳定股市，美联储考虑削减FOMC会议次数，日本央行维持政策利率不变。
• 国内市场资讯：李强主持国务院常务会议，国家发改委推进重大工程和“六张网”建设。
• 政策面：《关于加强科技金融领域数据开发利用的通知》《关于健全金融机构治理的实施意见》印发。

财经日历

风险提示

• 基金仓位预估存在偏差风险。
• 政策落地不及预期，地缘政治局势超预期，上游成本压力超预期。