光伏玻璃经营承压，供给出清初现端倪

业绩简评

公司2026年上半年实现权益持有人应占盈利0.39亿元，同比下降94.8%，主要受光伏玻璃价格及盈利承压、限电及电力市场化导致电站收益下降影响。

经营分析

1. 光伏玻璃业务：
   • 收入71.62亿元，同比下降24.4%；毛利率下降8.1个百分点至3.3%。
   • 主流玻璃产品价格同比下跌超20%，公司权衡回报与风险控制交付量，销量同比下跌5.8%。
   • 公司积极进行成本控制及精益管理，相对优势稳固。
2. 海外市场：
   • 海外收入占比提升至38.8%，印尼二线预计年内投产。
   • 在产产线22600t/d，海外产能占比约20%；印尼一期2400t/d产线建设推进，一线已点火，二线预计年内投产，启动第二期规划（2300t/d）。
   • 预计印尼产线投产后海外销售占比进一步提升，带动盈利改善，提升抗风险能力及竞争力。

行业分析

• 光伏玻璃行业供需失衡导致价格下跌至历史低位，全行业进入深度亏损状态。
• 行业冷修加速，6-7月冷修产线达7750 t/d；截至7月30日行业库存天数下降至45.13天，较前期高点降幅15%，2.0mm光伏玻璃价格底部回升至8.55元/平。
• 预计二三线尾部产能继续出清，行业有望率先实现供需改善，头部企业盈利缓慢修复。

盈利预测、估值与评级

• 调整2026-2028年归母净利润预测至2.41、7.35、20.50亿元。
• 当前股价对应2026-2028年PE分别为77/25/9倍，对应PB仅0.62倍。
• 维持“买入”评级，理由：行业有望率先实现出清，公司龙头优势稳固，海外溢价维持较高水平。

风险提示

• 光伏玻璃供需恶化；国际贸易风险加剧；电站补贴核查。