“十五五”核电启幕，常态化核准节奏延续

核心观点

• 事件：国务院常务会议核准辽宁庄河一期工程等四个核电项目，共计8台机组，涵盖“国和一号”和“华龙一号”两项三代核电技术。
• 技术路线：莱阳核电一期工程采用“国和一号”，金七门二期和太平岭三期采用“华龙一号”2.0版，具备“三代+”特征。
• 常态化核准：延续“十四五”期间年均9.2台核准节奏，此次核准后国内核电机组总数达120台，装机容量居世界第一。
• “十五五”规划：符合平稳建设要求，预计“十五五”期间需新增约4748万千瓦核电装机。

关键数据

• 核准数量：“十四五”期间核准46台，年均9.2台；“十五五”首批核准8台，国内核电机组总数120台（在运60台，在建36台，核准待建24台）。
• 装机容量：对应1.35亿千瓦，全球第一。

投资建议

• 核电设备及工程建设：率先受益于订单释放。
• 运营商：伴随在建机组投产及资产规模扩张，持续增厚业绩。
• 公司受益：中国核电项目储备增厚；中国广核与电投产融项目节奏平稳；大唐发电间接参股辽宁庄河核电；浙能电力间接持有金七门核电项目权益。

风险提示

• 建造许可证取得及开工时间晚于预期。
• 天然铀价格及核燃料循环成本上升。
• 电力市场化交易比例上升、核电上网电价不及预期。