KIS 上调三星电子目标价至 650000 韩元 前收盘价 207000 韩元

该研报指出三星电子二季度业绩创历史新高，销售额达17.15万亿韩元，环比增长28%，同比增长130%；营业利润为89.5万亿韩元，环比增长56%，同比增长1814%。其中半导体部门贡献了99.7%的营业利润。报告上调三星电子目标价至650000韩元，维持增持买入意见，预计26年、27年营业利润分别上行3%、7%。

半导体行业正经历重要转变，以5年基础协议为核心的多款大型合约已落地，预计还将敲定与AI相关的5份长期合约。大型合约稳定供需、抬升价格底线，同时公司持续推进供给管控方案，存储商业模式以季度为单位变化。DRAM与NAND产能维持在60%~70%区间，灵活调整入市节奏。HBM与通用DRAM价格差距持续，市场参与者将依靠大客户协议调整收益结构。

报告重点分析了三星电子二季度业绩表现，特别是半导体部门的强劲贡献。同时关注存储业务逻辑的转变，包括大型合约的落地、AI相关长期合约的预期，以及公司通过供给管控和灵活调整入市节奏来应对市场变化。此外，报告还分析了公司技术竞争力，特别是以HBM4为核心的优势，以及未来几年的业绩预期和风险因素。

当前市场对三星电子的判断是积极的。报告指出公司二季度业绩表现优异，存储业务逻辑转变带来稳定增长预期，技术竞争力持续强化。市场预期27英寸HBM产量峰值13万片，下行风险有限。虽然短期价格波动存在，但中长期公司价值具备持续上行空间。

研报提示短期价格波动风险，特别是DRAM与NAND产品均价上涨后可能出现的回落。此外，虽然公司持续推进供给管控，但市场供需关系仍可能存在不确定性。长期来看，技术迭代和市场竞争也可能带来新的挑战。当前市场预期27英寸HBM产量峰值13万片，但产能扩张可能影响未来价格走势。