光大证券 政治局会议联合解读

政治局会议联合解读总结

一、会议基调与政策分析

1. 整体基调：二季度经济出现K型分化，复苏环比放缓。会议强调重视经济困难挑战，提出“逆周期发力”，要求发挥存量政策效能，并“及时谋划出台务实管用的增量政策”。
2. 政策节奏：会议将“充分发挥存量政策”置于优先地位，短期（三季度）以加快已有政策落地为主；增量政策可能需等到四季度再推出。
3. 财政政策：要求加快财政支出和债券资金使用，推进“两重建设”和“两新”工作。预计下半年财政脉冲加速，基建支出增速跌幅收窄，超长期特别国债和专项债发放将推动财政政策发力。
4. 货币政策：明确“综合运用并适时调整货币政策工具”，优化财政金融协同促内需政策。相比4月会议的“适度宽松”，7月会议表述更积极具体，降准降息等总量工具仍有窗口期，结构性宽金融政策工具将协同稳内需。

二、下半年工作抓手

1. 扩大内需：
   • 加力扩内需：政策从“持续扩内需”变为“加力扩内需”，更为紧迫。
   • 方向：挖掘服务消费潜力（冰雪、健康等），推进“六张网”规划建设，以电力、中心算力等六网建设为核心稳投资。
2. 优化供给：
   • 重点产业：加速发展人工智能、未来产业、新兴支柱产业。
   • 制度支持：制定实施全国统一大市场建设条例，通过立法手段打通国内循环，创建经济良性循环。

三、市场展望

1. 权益市场：
   • 政策影响核心：稳定信心，政策对资本市场形成新一轮支撑（国家队、政策资金入市，产业资本发回购）。
   • 市场拐点：政治局会议或成为市场阶段性上行的潜在支持动力，叠加中报季的积极预期，市场有望重拾升势。
   • 板块机会：科创（前期调整最剧烈）、内需（消费、银行）、业绩较好资源品（中报业绩预期积极，经济改善中价格持续性）。
2. 固收市场：
   • 货币政策表述平淡：未直接提降准降息，但“综合运用并适时调整货币政策工具”仍包含降准降息可能，概率低于经济工作会议但高于4月会议。
   • 利率走势：预计年底收益率可能更低，十年期与超长债利差或进一步收窄，但需控制回撤风险。
   • 品种建议：超长债性价比高，但操作需谨慎控制回撤，避免利率快速上行时的弹性风险。