政策送暖迎反弹！中央政治局会议联合解读与投资机会展望

扎实稳住经济、努力实现全年经济社会发展预期目标。本次政治局会议指出，新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。做好经济工作、切实保障和改善民生至关重要。要坚定信心、攻坚克难，确保党中央大政方针落实到位。疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求。各级党委和政府要团结带领广大干部群众齐心协力、顽强拼搏，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。 我们认为，今年一季度以来，整体经济运行在周期性下行的较复杂阶段，同时经济发达地区部分城市爆发的疫情，对居民消费、企业运营、工厂开工等都产生了比较广泛的影响。需要在做好疫情防控工作的同时，以经济建设为中心，加大稳增长的政策力度，探索和创新在常态化疫情防控下解放和发展社会生产力的可行途径，继续做大经济规模、提高人民的生活水平。 抓紧谋划增量政策工具、用好各类货币政策工具。本次政治局会议指出，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。 我们认为，加大稳增长政策力度，货币政策应及时响应，注重充分发力、精准发力、靠前发力，以稳定市场预期，增强市场主体信心，改善和扩大总需求，强化对国民经济重点领域和薄弱环节的支持，提升金融服务实体经济的能力； 要高度重视县区财政在疫情防控常态化背景下面临的新挑战，要最大限度下沉财力，全力保障县区财政平稳运行。 全面加强基础设施建设、发挥消费对经济循环的牵引带动作用。本次政治局会议指出，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。 发挥消费对经济循环的牵引带动作用。 我们认为，基础设施建设至关重要、空间仍然较大，重点是综合立体交通网，分布式智能电网、绿色低碳能源基地、油气管网，国家水网，信息、科技、物流等产业升级基础设施，城市基础设施、农业农村基础设施、国家安全基础设施等。适当超前并提升基础设施的整体水平，这是解决发展不平衡不充分问题的需要，也是增强发展韧性、提高国家安全保障能力的需要。 风险提示：全球经济下行；全球疫情反复；海外地缘争端。 1.宏观：对经济增长目标的实现仍然重视 1、会议提到“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。”这一表述打消了市场此前的担忧，表明当前政策当局对经济增长目标的实现仍然重视，未来对经济的讨论将更多聚焦于目标实现的方法和路径上，预计相应的上市公司盈利的企稳在年内出现是有保证的。 2、从政策路径上看，会议指出“用好各类货币政策工具，全面加强基础设施建设，发挥消费对经济循环的牵引带动作用。”在强调房住不炒的同时，会议提到“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。”会议关于货币政策、基建、消费、房地产相关内容的表述，我们认为未来会出台的政策可能包括：结构性货币政策的宽松，基建的持续发力，房地产和消费政策的边际刺激。值得注意的是，今年一季度的经济数据表明，房地产和消费的减速是拖累经济的主要变量，此前部分城市终端需求政策的放松，从效果上看不尽如人意，民营房地产企业融资环境依然严峻，未来在针对房地产企业融资的政策效果值得密切留意。而对于消费而言，在疫情管控政策维持当前状态的背景下，未来消费的加速恢复可能需要依赖于收入、消费补贴的政策干预，部分城市已经开启用这一政策，未来更大范围内的类似政策能否落地，需要持续跟踪。 3、市场最为关注的是关于平台经济的表述，“完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。”这一表述意味着前期集中的对平台经济的治理可能在告一段落，市场对相关行业疫情模式和长期盈利前景的担忧有望缓解。 总体来看，4月的政治局会议内容回应了要不要实现经济增长目标、如何实现经济增长目标、行业监管政策向何处去等市场关注的问题。从过往的市场表现来看，本次会议有助于改善社会各界对经济增长的预期，提升市场信心，股票市场的反弹也已经开启。 未来市场上涨的高度和持续时间，需要我们进一步检查政策落地的情况，比如未来社融能不能持续回升，房地产市场相关数据能否企稳，平台经济的具体监管措施包含哪些内容，如果这些政策的落地和市场的预期一致，那么无疑有助于市场更长时间更大幅度的上涨。因此五一之后将会是新一轮的政策观察期，市场将在反弹中关注政策的落地效果。 风险提示：经济发展不及预期，疫情发展超预期等 2.策略：政治局会议解读：稳增长进入关键期 2.1.扎实稳住经济、努力实现全年经济社会发展预期目标 本次政治局会议指出，新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。做好经济工作、切实保障和改善民生至关重要。要坚定信心、攻坚克难，确保党中央大政方针落实到位。疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求。各级党委和政府要团结带领广大干部群众齐心协力、顽强拼搏，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。 我们认为，今年一季度以来，整体经济运行在周期性下行的较复杂阶段，同时经济发达地区部分城市爆发的疫情，对居民消费、企业运营、工厂开工等都产生了比较广泛的影响。需要在做好疫情防控工作的同时，以经济建设为中心，加大稳增长的政策力度，探索和创新在常态化疫情防控下解放和发展社会生产力的可行途径，继续做大经济规模、提高人民的生活水平。 2.2.抓紧谋划增量政策工具、用好各类货币政策工具 本次政治局会议指出，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。 我们认为，加大稳增长政策力度，货币政策应及时响应，注重充分发力、精准发力、靠前发力，以稳定市场预期，增强市场主体信心，改善和扩大总需求，强化对国民经济重点领域和薄弱环节的支持，提升金融服务实体经济的能力；要高度重视县区财政在疫情防控常态化背景下面临的新挑战，要最大限度下沉财力，全力保障县区财政平稳运行。 2.3.全面加强基础设施建设、发挥消费对经济循环的牵引带动作用 本次政治局会议指出，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。 发挥消费对经济循环的牵引带动作用。 我们认为，基础设施建设至关重要、空间仍然较大，重点是综合立体交通网，分布式智能电网、绿色低碳能源基地、油气管网，国家水网，信息、科技、物流等产业升级基础设施，城市基础设施、农业农村基础设施、国家安全基础设施等。适当超前并提升基础设施的整体水平，这是解决发展不平衡不充分问题的需要，也是增强发展韧性、提高国家安全保障能力的需要。 2.4.保持资本市场平稳运行、促进房地产市场平稳健康发展 本次政治局会议指出，要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。 我们认为，资本市场的运行、房地产市场的运行，有其自身规律性的因素。既要重视短期问题的应对，更要从长期的角度去防范系统性风险，并服务于实体经济的发展需要。 2.5.加快实现高水平科技自立自强、确保重点产业链供应链正常运转 本次政治局会议指出，加快实现高水平科技自立自强，建设强大而有韧性的国民经济循环体系。坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。坚持扩大高水平对外开放，积极回应外资企业来华营商便利等诉求，稳住外贸外资基本盘， 我们认为，要适应创新主体多元化趋势，构建新型举国体制，发挥体制内外的各类产学研创新主体在科技创新链和产业链中的分工、定位和作用，形成协同创新合力；特别是要强化企业的创新主体地位，健全支持企业创新的政策体系，激励企业去前瞻布局先进制造技术、前沿数字技术，抢占先进制造与数字技术深度融合形成的新兴产业制高点。 2.6.抓好春耕备耕、做好能源资源保供稳价 本次政治局会议指出，抓好春耕备耕工作。要做好能源资源保供稳价工作。 我们认为，粮食和能源安全事关全局，今年以来国际形势出现的一些新变化，使得粮食和能源安全的重要性更加凸显。 3.金融工程：再度大幅下行风险有限，价值成长或不再需二选一 大盘的极限支撑位或在房地产周期级别均线的重要支撑之上。在2018年的四万亿政策出台之前，A股就曾比美股更早走出底部，跌的多以及足够便宜可能才是硬道理。当前的股债收益差显示A股已经具备足够的相对性价比了。 基于历史重要底部附近的国证成长与国证价值风格性价比测算，当前成长风格已经不再具有劣势，在风格之中二选一可能不再是未来做投资决策的最重要依据。关注成长板块的成长性是否能延续才是最核心的问题，随着疫情的好转以及复工复产的快速推进，近期的各种悲观预期有可能会逐步好转。 汇率贬值与美债收益率等问题一样，可能更多只是阶段性影响A股短期涨跌的情绪因素，历史数据显示并非汇率的趋势性贬值就必然对应着A股的趋势性下行。当下各国的宏观经济基本面所处阶段不一样，或许以我为主才是最合意的原则框架。 历史数据也显示，汇率升贬与成长价值风格之间也没有非常一致的相关关系。 风险提示：基于历史数据和模型得到的结论可能因为市场环境的变化而失效。 4.汽车：政策支持汽车消费 政治局会议明确提出：1）要发挥消费对经济循环的牵引带动作用；2）要坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。 首先第一点：此前国务院的各类文件或会议已经多次提及支持汽车和新能源汽车的消费。比如4月13号的国常会就提出了“鼓励汽车、家电等大宗消费，各地不得新增汽车限购措施，已实施限购的逐步增加汽车增量指标。支持新能源汽车消费和充电桩建设。” 另外，就在昨天（4月29日），广东省发改委发布了《广东省新能源汽车购臵补贴活动公告》，《公告》明确表示在2022年5月1日至2022年6月30日期间，“对符合条件的消费者给予新能源汽车综合使用补贴8000元/辆”。 第二点：政治局会议提出“确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链……正常运转”，当前时点，汽车行业的复工复产，物流受阻是其中的重要因素之一。供应链的正常运转有利于汽车行业的全面复苏。 对于汽车行业的需求，我们的观点： 1）目前汽车需求很好。根据汽车之家的高频数据，4月份的汽车需求数据很好。在去年同期高基数的基础上，今年Q1乘用车销量同比增长9.1%。我们认为，汽车需求数据较好的原因主要是：2015-2017年乘用车销量高基数、高增长的阶段至今正在迎来一波增换购的需求。 2）对于未来的判断。我们对于今年未来3个季度汽车的需求较为乐观：1）疫情后的被抑制的汽车需求有望集中释放，2020年即是如此；2）2021年4月份之后，由于缺芯等因素的影响，乘用车销量基数较低。 3）对于新能源乘用车，我们维持前期550-600万辆销量的判断。核心原因在于：新能源汽车依然处于产品推动行业发展的阶段，而在今年即将上市的重磅新品非常多，如比亚迪海豹、海狮，长城欧拉芭蕾猫、闪电猫、朋克猫，长安C385，蔚来ET5、零跑C01等，这些重磅产品有望给新能源车行业带来显著的销量增量。 我们重点推荐整车板块：比亚迪、长城、广汽集团。零部件板块：方正电机、英博尔、星宇股份、明新旭腾、常熟汽饰等。 风险提示：新能源车补贴大幅退坡；原材料价格大幅上行。 5.传媒：支持平台经济健康发展 关注互联网平台的估值修复 中央政治局会议有一点提到，对于平台经济，在完成整改，实施常态化监管的同时，政治局会议明确提出“出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。”这表明互联网平台经济在经历去年下半年的强整顿之后，可能告一段落。昨天整个传媒互