有色月跟踪：AI算力+卫星光伏“双轮驱动”，“战略金属”锗面临价值重估

锗价受供需缺口持续扩大推动，进入长周期上行通道。供给端受资源、生产、政策三重刚性约束产能，需求端面临光纤通信与卫星光伏两大高景气赛道拉动增长，供需错配持续加剧。据SMM统计，2026年全球原生锗产量190-210吨，需求230-250吨，缺口达40-50吨，社会库存仅30余吨。锗锭价格自3月起强势反转，截至7月22日报23,750元/千克，年内涨幅约75.9%；二氧化锗涨幅约85.8%，据SMM调研，冶炼厂普遍惜售挺价。

锗在光通信与卫星光伏领域应用占比达60%，是“AI算力+空间能源”金属。锗凭借其优异的折射率调控能力与抗辐射性能，成为AI数据中心光互联和低轨卫星光伏系统的关键材料。从需求结构变化看，2020年至2026年，锗下游消费从160吨增至240吨，其中光通信占比提升至40%，卫星光伏占比提升至20%，二者合计占下游总需求达60%。我们预计2027年需求增量贡献的90%来自AI硬件与卫星光伏两大高景气赛道。

在光通信领域，锗以光纤级高纯四氯化锗（5N级以上，含量≥99.999%）形式作为光纤预制棒的核心掺杂剂，通过精准提升纤芯折射率，实现光信号在数据中心间的高速、低损耗传输。受800G/1.6T高速光模块渗透及G.654.E骨干光纤升级拉动，2026-2027年该领域需求增速中枢达25%，预计2027年需求达120吨。硅光集成领域，硅基锗探测器利用近红外吸收系数和CMOS兼容性，解决SOI平台光电转换瓶颈，虽单颗硅光芯片耗锗仅0.7mg，但技术趋势明确，远期空间可观。

在卫星光伏领域，锗作为III-V族多结太阳能电池（MJSCs）的理想衬底，晶格匹配度高、热膨胀系数相近，是空间能源系统的底层支撑。2026年卫星光伏领域需求增速达40%，用量从2020年的20吨跃升至2026年的48吨。2027年有望维持高增速，需求将达67.2吨，成为锗需求增量强劲的驱动力之一。

到2027年，锗金属在卫星光伏与AI硬件两大高景气方向的需求分别为120吨与67.2吨。根据SMM预测，锗金属整体下游需求年均复合增速为20%，据此测算，锗金属下游2027整体需求达288吨，增量为48吨，卫星光伏与AI算力总需求占比为66.38%，增量为43.2吨，增量贡献程度为90%，成为锗需求增量的绝对主导来源。

市场行情方面，有色板块回调，钨/锂/稀土金属回调最大。工业金属价格多数回调，加息预期压制工业金属价格。铜：TC低位屡创新低，冶炼利润承压；铝：电解铝利润高位，关注产能价值重估；铅：铅精矿TC低位，行业亏损延续；锌：TC深度负值，减产开启；锡：矿端三重压力，紧平衡格局支撑价格；镍：库存继续累积，成本支撑底部。其他金属方面，供给刚性主导，战略小金属价格中枢有望上移。锑：内外价差收缩支撑价格，短期震荡不改长期上行；钼：矿端收紧挺价，钼价高位震荡；稀土：稀土价格高位震荡，关注出口进展。