投资策略专题：微盘股：极致拥挤后的修复方向

本轮微盘股调整：幅度大、时间长

本轮微盘股调整始于2026年5月，与市场走势分化，万得微盘股指数连续下跌，5月和6月涨跌幅分别为-9.16%和-11.88%，截至7月20日，累计下跌-25.9%，持续49个交易日。调整主要受科技主线“虹吸效应”和流动性挤出影响，市场成交额虽放大但资金高度集中于中大市值的科技股，导致小微盘股面临流动性压力。

微盘股历史复盘

历史规律：微盘股大跌后，反弹概率较高，幅度大

2010年至今，微盘股共经历12次大幅调整，平均回调幅度超20%，平均调整时长26个交易日，平均调整幅度27.4%。调整后5至50个交易日内反弹概率普遍超80%，其中9次出现修复，7次反弹幅度较大。深度调整后，微盘股涨幅随交易日增加而变大，50个交易日内平均涨跌幅19.2%，相较万得全A的超额平均12.8%。

历史个例：微盘股修复较弱的场景

历史上3次微盘股修复较弱的调整分别为2018年5-6月、2017年3-6月和2010年4-5月。这三次均处于市场下跌周期，叠加估值高、流动性承压、IPO大放量等因素，导致微盘股下跌幅度突出。本轮调整背景与这三次不同，并非处于市场下跌阶段。

极致拥挤后，微盘股或迎来修复

参考2020-2021年初主线拥挤行情，微盘股或将迎来修复

本轮微盘股调整背景更接近2020年底至2021年初的机构集中持仓阶段。参考2020-2021年行情，微盘股与基金重仓股在走势分化后可能收敛，微盘股将迎来修复。历史上，每当市场成交额较大，微盘股深度调整后的反弹力度普遍更强。

微观结构拥挤下，大小盘风格切换，微盘股受益

本轮调整微观结构拥挤特征突出。历史上5次微观结构拥挤均催化了大小盘风格切换，小盘相对大盘抛出超额，并伴随拥挤度下降。本轮微盘股调整期间，前5%个股成交额集中度一度突破50%，易触发风格切换，微盘股相对受益。

风险提示

流动性风险；宏观经济超预期变动；市场波动风险。