金工专题：微盘股还能配置吗？兼谈三季报小微盘拥挤度

研究所 金工专题 证券研究报告：金融工程报告 2024年11月7日 分析师:肖承志 SAC登记编号:S1340524090001 近期研究报告 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 《月历效应叠加有利市场环境，11月超配小盘股》 -2024.11.06 《热点题材回调，市场或重回价值》 -2024.11.02 《A股上市公司2024三季报分析》 -2024.11.01 《公募基金2024三季报分析》 -2024.10.28 《ETF资金流出TMT，流入医药、新能源》 -2024.10.27 《分歧增大，资金流入芯片行业》 -2024.10.21 《陆股通三季度持股分析》 -2024.10.16 《科技暂歇，风格转向低估值和红利》 -2024.10.14 《当前中小盘的投资价值分析》 -2024.10.11 《大涨之后的基金配置思路》 -2024.10.09 《大涨之后，后续配置的方向在哪？》-2024.10.09 微盘股还能配置吗？兼谈三季报小微盘拥挤度 投资要点 微盘股在2024年经历了三次回调，如今拥挤度已经大幅下降，甚至在三季度公募基金持股上出现了越涨拥挤度越低的情况。我们判断整体微盘股基金规模已经很难再进一步下降。叠加公募基金、金融机构等持股拥挤度的分析，当前微盘股处于历史筹码结构较为干净的阶段。考虑到短期上涨较多，触发了扩散指数空仓的信号。长期来看机构持有微盘股的占比有均值回复的倾向，是配置的好时机。 微盘股基金规模 以近3个月相关性最高的前50支基金进行统计。2023Q3最高点为558亿元；2024年以来规模逐步走低，2024Q3为110亿元。很难再进一步下降。 含微量较高的公募基金 截至2024年6月30日，全部公募基金中持有“微盘股市值”前五的基金分别是诺安多策略、大成景恒、中信保诚多策略、华夏新锦绣和华夏磐泰。含微量前五的基金分别是诺安多策略、华夏新锦绣、富荣福耀、工银聚享和华夏磐泰。 公募基金持股拥挤度 截至2024年Q2，公募基金全部持仓持有“万得微盘股指数”成分股市值约为37.2亿元，占其流通市值比例为0.81%，较2023年Q4下降169bp。截至2024年Q3，公募基金重仓持有“万得微盘股指数成分股市值约为1.80亿元，占其流通市值比例为0.03%，较2024年Q2下降1.3bp。公募基金持有微盘股的拥挤度大幅下降。 前十大股东持股拥挤度 截至2024年Q3，“万得微盘股指数”成分股的前十大股东当中有公募基金持股的流通市值约为8.73亿元，占“万得微盘股指数”总流通市值的0.16%，历史最低0.07%。“万得微盘股指数”成分股的前十大股东当中有金融机构持股的流通市值约为71.7亿元，占“万得微盘股指数”总流通市值的1.30%，历史最低为0.89%。公募与机构持股拥挤度均降至历史较低水平。 扩散指数择时 截至2024年11月6日，首次阈值法、延迟阈值法和双均线法均给出短期“空仓”信号。短期回调风险值得警惕。 风险提示： 政策风险；舆情风险；流动性风险。 目录 1微盘股相关基金规模已跌至底部4 2公募基金含“微”量一览8 2.1公募基金持有“微盘股市值”一览8 2.2公募基金持有“30亿以下市值”一览9 2.3公募基金持有“50亿以下市值”一览10 2.4公募基金持有“100亿以下市值”一览12 3公募基金持有小盘占比普遍下降14 3.12024Q2公募基金持有“微盘股”占比较2023Q4下降169bp14 3.22024Q2公募基金持有“50亿以下市值”占比较2023Q4下降79bp15 3.32024Q2公募基金持有“100亿以下市值”占比较2023Q4下降102bp16 4前十大股东机构占比均降至历史较低水平18 4.1“微盘股”拥挤度已经降至历史较低水平18 4.2“50亿以下市值”拥挤度已经降至历史较低水平19 4.3“100亿以下市值”拥挤度已经降至历史较低水平20 5微盘股扩散指数短期给出看空信号22 5.1微盘股扩散指数择时：首次阈值法（左侧交易）22 5.2微盘股扩散指数择时：延迟阈值法（右侧交易）23 5.3微盘股扩散指数择时：双均线法（自适应交易）23 6风险提示25 6.1政策风险25 6.2舆情风险25 6.3流动性风险25 图表目录 图表1：与万得微盘股指数相关性最高的50支基金总规模（亿元）4 图表2：公募基金近三个月与万得微盘股指数相关性最高的50支基金5 图表3：公募基金近六个月与万得微盘股指数相关性最高的50支基金6 图表4：公募基金近一年与万得微盘股指数相关性最高的50支基金7 图表5：公募基金2024年中报持有“微盘股市值”前20支基金8 图表6：公募基金2024年中报持有“微盘股市值”占比前20支基金9 图表7：公募基金2024年中报持有“30亿以下市值”前20支基金9 图表8：公募基金2024年中报持有“30亿以下市值”占比前20支基金10 图表9：公募基金2024年中报持有“50亿以下市值”前20支基金11 图表10：公募基金2024年中报持有“50亿以下市值”占比前20支基金11 图表11：公募基金2024年中报持有“100亿以下市值”前20支基金12 图表12：公募基金2024年中报持有“100亿以下市值”占比前20支基金13 图表13：公募基金全仓持有“万得微盘股指数”成分股市值(元)及占流通市值比例14 图表14：公募基金重仓持有“万得微盘股指数”成分股市值(元)及占流通市值比例15 图表15：公募基金全仓持有“50亿以下市值”成分股市值(元)及占流通市值比例15 图表16：公募基金重仓持有“50亿以下市值”成分股市值(元)及占流通市值比例16 图表17：公募基金全仓持有“100亿以下市值”成分股市值(元)及占流通市值比例17 图表18：公募基金重仓持有“100亿以下市值”成分股市值(元)及占流通市值比例17 图表19：“万得微盘股指数”成分股前十大股东中公募基金持股市值及占流通市值比例18 图表20：“万得微盘股指数”成分股前十大股东中金融机构持股市值及占流通市值比例19 图表21：“50亿以下市值”成分股前十大股东中公募基金持股市值及占流通市值比例19 图表22：“50亿以下市值”成分股前十大股东中金融机构持股市值及占流通市值比例20 图表23：“100亿以下市值”成分股前十大股东中公募基金持股市值及占流通市值比例21 图表24：“100亿以下市值”成分股前十大股东中金融机构持股市值及占流通市值比例21 图表25：首次阈值法样本内外表现22 图表26：延迟阈值法样本内外表现23 图表27：双均线法样本内外表现24 1微盘股相关基金规模已跌至底部 从2023年Q2至今，全部基金中近三个月相关性最高的50支基金的总规模经历了由高到低的过程。2023年Q2规模为472亿元，最高点为2023年Q3为558亿元；2024年以来，规模逐步走低。虽然微盘股已经修复了年初的跌幅，但是微盘股指数整体的规模并未上涨，甚至反而还下跌。（注：上述所说全部基金，为普通股票型、偏股混合型、灵活配置型等，不含被动指数型和增强指数型。下同。）近一年相关性最高的50支基金走势同样相同。2023年Q2规模为464亿元， 最高点为2023年Q4为712亿元；2024年以来，规模逐步下降，但Q3规模已经和Q2相当。考虑到10月份以来微盘股整体上涨，这个规模很难在Q4再往下降。 图表1：与万得微盘股指数相关性最高的50支基金总规模（亿元） 800 近三个月相关性最高前50规模近一年相关性最高前50规模 700 600 500 400 300 200 100 0 202306302023093020231231202403312024063020240930 资料来源：Wind，聚源，中邮证券研究所数据截止日期2024年9月30日 截至2024年9月30日，在全部基金中与万得微盘股指数近三个月相关性最高的五支基金分别是诺安多策略、华夏新锦绣、中信保诚景气优选、中信保诚多策略和南华瑞盈，相关系数均在0.98以上。相关性最高的50支基金总规模为 110.32亿元。 图表2：公募基金近三个月与万得微盘股指数相关性最高的50支基金 基金代码 相关系数 近三个月相关性 基金简称YTD收益(%)同类排名 规模(亿元)申赎状态 320016.OF 0.9944 诺安多策略 (4.68)3391/4120 2.79开放申购|开放赎回 002833.OF 0.9887 华夏新锦绣A (3.25)1863/2283 2.65暂停大额申购|开放赎回 020151.OF 0.9876 中信保诚景气优选A 17.070 0.29开放申购|开放赎回 165531.OF 0.9870 中信保诚多策略A 3.391249/2283 5.74开放申购|开放赎回 004845.OF 0.9859 南华瑞盈A 3.382328/4120 3.24开放申购|开放赎回 019338.OF 0.9809 创金合信启富优选A (5.20)762/929 0.44开放申购|开放赎回 012876.OF 0.9785 富荣福耀A (11.04)3848/4120 1.01开放申购|开放赎回 001135.OF 0.9742 益民品质升级A (3.54)1878/2283 0.47开放申购|开放赎回 000270.OF 0.9735 建信灵活配置A (7.92)2075/2283 0.74开放申购|开放赎回 001543.OF 0.9730 宝盈新锐A (5.84)1994/2283 1.30开放申购|开放赎回 005536.OF 0.9714 渤海汇金量化成长A (13.51)3957/4120 0.28开放申购|开放赎回 005616.OF 0.9699 东方量化成长A (2.49)1806/2283 0.64开放申购|开放赎回 005225.OF 0.9694 广发量化多因子 1.621464/2283 0.71开放申购|开放赎回 020560.OF 0.9687 万家高端装备量化选股A 16.060 0.12开放申购|开放赎回 010584.OF 0.9683 渤海汇金新动能 (9.76)3778/4120 0.25开放申购|开放赎回 020305.OF 0.9666 信澳星煜智选A 10.840 0.10开放申购|开放赎回 090019.OF 0.9651 大成景恒A (7.59)3649/4120 6.01暂停大额申购|开放赎回 005437.OF 0.9648 易方达易百智能量化策略A 4.491092/2283 0.66开放申购|开放赎回 020303.OF 0.9630 信澳星亮智选A 13.430 0.23开放申购|开放赎回 003115.OF 0.9628 光大诚鑫A (11.71)2181/2283 0.06开放申购|开放赎回 005650.OF 0.9544 万家量化同顺多策略A (0.25)1655/2283 1.27开放申购|开放赎回 006267.OF 0.9539 诺德量化核心A (2.31)1785/2283 1.03开放申购|开放赎回 014668.OF 0.9536 银华专精特新量化优选A (4.25)740/929 0.24开放申购|开放赎回 010779.OF 0.9494 西部利得量化优选一年持有A (5.52)3467/4120 3.53开放申购|开放赎回 970073.OF 0.9473 东证融汇成长优选A 9.221332/4120 1.77开放申购|开放赎回 004685.OF 0.9419 金元顺安元启 0.731564/2283 11.97暂停申购|开放赎回 005109.OF 0.9409 汇安多策略A (1.90)1757/2283 1.31开放申购|开放赎回 015245.OF 0.9356 南华丰汇A (3.08)3238/4120 1.27开放申购|开放赎回 0033