国债期货分析报告：基本面压力减轻 国债期货完成探底

国债期货分析报告 Treasury bond futures weekly Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 上周国债期货完成探底过程并出现一定反弹，但力度仍然偏弱。近期国债期货下行的主要因素在于对经济增长预期的重估，3季度GDP数据公布，增速小幅下滑但仍保持相对高位。此外，市场对金融降杠杆与委外赎回存在担忧，影响现券配置需求。总体来看，经过一轮大幅下跌后短期市场做空力量有所衰退，货币市场资金面宽松，基本面压力也有所减轻，国债期货料自底部逐步反弹走升。 货币市场： 上周央行在公开市场上连续净投放资金，按逆回购口径计算，上周累计净投放5600亿，为1月中旬以来最大单周净投放额度。本周央行公开市场有4800亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期600亿、1100亿、1600亿、1000亿、500亿。10月份以来，央行资金投放亿元明显增强，十一假期前定向降准有效改善了远期流动性预期，月内超额续作MLF，同时在公开市场上加大资金投放力度，短期资金面保持宽松，货币市场资金利率全面下行。 债券市场： 宏观方面，上周统计局公布3季度GDP与重要实体经济数据，其中，三季度GDP同比 6.8%，预期 6.8%，前值 6.9%。中国9月规模以上工业增加值同比 6.6%，预期 6.5%，前值 6%。中国9月社会消费品零售总额同比 10.3%，预期 10.2%，前值 10.1%。2017年1-9月份，全国固定资产投资458478亿元，同比增长7.5%，增速比1-8月份回落0.3个百分点。2017年1-9月份，全国房地产开发投资80644亿元，同比名义增长8.1%，增速比1-8月份提高0.2个百分点。总体来看，3季度经济有所下滑，并低于央行行长周小川关于下半年7%的预期，但仍保持相对高位，投资增速则由明显下滑，基本面对债市压力减轻。 基本面压力减轻 国债期货完成探底 2017/10/23 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：国内GDP增速 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 1.80002.30002.80003.30003.80004.30004.8000SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2017-10-202017-10-19涨跌（bp）1D2.57822.5920-1.38001W2.83792.8405-0.26002W3.78123.77580.54001M4.37584.37370.2100 期限2017-10-202017-10-13涨跌（bp）1D2.57822.6050-2.68001W2.83792.8516-1.37002W3.78123.7923-1.11001M4.37584.35991.5900 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 2.852.852.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.20中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.00003.20003.40003.60003.80004.00004.20004.40004.60001年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002017-06-202017-07-202017-08-202017-09-201年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80004.0000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 -0.05000.00000.05000.10000.15000.20000.25002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-10-192017-10-182017-09-13 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2017-10-192017-10-18点差（bp）02.48622.5154(2.9200)0.253.26583.26240.34000.53.40593.4276(2.1700)0.753.49253.495(0.2500)13.49373.4962(0.2500)23.53323.5436(1.0400)33.59273.6145(2.1800)43.673.6960(2.7100)53.73343.76(2.5400)63.763.7776(2.0800)73.75993.78(2.0000)83.74573.7658(2.0100)103.71673.7366(1.9900)154.11774.1347(1.7000)204.15254.1695(1.7000)304.29434.3082(1.3900)504.37184.3858(1.4000) 期限（年）2017-10-192017-10-12点差（bp）02.48622.9647(47.8500)0.253.26583.16689.90000.53.40593.37003.59000.753.49253.48680.570013.49373.48910.460023.53323.5334(0.0200)33.59273.5984(0.5700)43.673.63932.960053.73343.685.650063.763.70265.420073.75993.714.990083.74573.69924.6500103.71673.67654.0200154.11774.09712.0600204.15254.13192.0600304.29434.27042.3900504.37184.34822.3600 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。