国债期货分析报告：国内通胀压力减轻 国债期货探底回升

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国际统计局公布物价数据，CPI重回“1时代”，通胀压力减轻对债市形成支撑，国债期货探底回升。但近期国内经济表现好于预期，基本面对债市仍有压力，叠加国际油价大涨推升国际通胀预期，美联储6月加息已成定局，美债收益率上行、美元走强导致新兴市场国家货币危机开始蔓延，国内债市做多情绪也受到较大影响。预计国债期货短期难以走出趋势性行情，继续维持高位震荡判断。 货币市场： 央行公开市场周四进行200亿7天、100亿14天逆回购操作，当日500亿逆回购到期，净回笼200亿。跨月后资金面整体宽松，叠加前期央行降准政策生效，货币市场资金利率继续回落，预计资金面将保持稳定。 债券市场： 一级市场，昨日进出口行3年增发债中标收益率4.2698%，全场倍数2.49，边际倍数1.06；进出口行5年增发债中标收益率4.4465%，全场倍数2.18，边际倍数1.75；进出口行10年增发债中标收益率4.6447%，全场倍数3.69，边际倍数2.67。整体中标收益率低于中债估值，但认购倍数偏低。 宏观方面，国家统计局5月10日公布的数据显示，2018年4月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.8%，增速连续2个月下滑，并重回“1时代”。全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨3.4%，结束2017年11月份以来的连降趋势。国内当前通胀压力较低，对债市形成一定支撑。 国内通胀压力减轻 国债期货探底回升 2018/5/11 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：经济下行压力增大 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：通胀压力减轻 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRRTF1806.CFE97.780.12723612132150026.IB2.7835TF1809.CFE97.590.1716575898150026.IB2.4724TF1812.CFE97.620.00023160014.IB2.5867合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRRT1806.CFE94.080.193120031606170018.IB1.4797T1809.CFE94.100.15572013051170018.IB2.8907T1812.CFE94.100.04460170018.IB1.4797 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：存准率仍有较大下调空间 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-03-192017-06-192017-09-192017-12-192018-03-19SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-05-102018-05-09涨跌（bp）1D2.50902.5200-1.10001W2.72302.7340-1.10002W3.62103.6390-1.80001M4.03404.01302.1000 期限2018-05-102018-05-03涨跌（bp）1D2.50902.6810-17.20001W2.72302.8520-12.90002W3.62103.7830-16.20001M4.03403.99304.1000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.502.752.752.752.752.602.852.852.852.852.852.852.852.852.852.952.953.053.053.052.753.003.003.003.003.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.253.253.302.502.602.702.802.903.003.103.203.303.402016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-04中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30002017-03-012017-03-162017-03-312017-04-152017-04-302017-05-152017-05-302017-06-142017-06-292017-07-142017-07-292017-08-132017-08-282017-09-122017-09-272017-10-122017-10-272017-11-112017-11-262017-12-112017-12-262018-01-102018-01-252018-02-092018-02-242018-03-112018-03-262018-04-102018-04-252018-05-105年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.7000-0.6000-0.5000-0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-05-092017-07-042018-04-08 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 期限（年）2018-05-092018-05-08点差（bp）02.19062.2456(5.5000)0.252.70622.65654.97000.52.79382.76782.60000.752.89292.88750.540012.92952.92330.620023.08403.07940.460033.23493.2350(0.0100)43.333.30412.270053.38973.335.660063.563.52573.410073.67583.661.090083.69673.68311.3600103.70743.69221.5200153.97533.96531.0000204.01424.00421.0000304.13154.12650.5000504.18634.18130.5000 期限（年）2018-05-092018-05-02点差（bp）02.19062.8742(68.3600)0.252.70622.70220.40000.52.79382.8389(4.5100)0.752.89292.9853(9.2400)12.92953.0208(9.1300)23.08403.1503(6.6300)33.23493.2529(1.8000)43.333.27914.770053.38973.2910.400063.563.51054.930073.67583.680.080083.69673.67162.5100103.70743.66654.0900153.97533.93524.0100204.01423.97424.0000304.13154.09144.0100504.18634.14624.0100 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第10页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未