国债期货分析报告：市场风险基本释放 国债期货完成探底

国债期货分析报告 Treasury bond futures weekly Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 上周国债期货低位大幅震荡，技术层面已经形成双底格局。近期虽然资金面仍有一定趋紧，但保持相对平稳，而10月份宏观经济表现也印证也经济前高后低的格局，基本面上国债期货压力是有减轻的。而本轮探底仍然在于监管长期化和高压态势下，市场预期悲观。大资管新规的发布令市场对远期需求悲观，同时也影响了当下的配置行为。目前国债期货风险因素基本释放，配置价值开始体现，短期料延续低位反弹格局。 货币市场： 上周货币市场资金面有所趋紧，当周公开市场到期规模6400亿元，央行净投放1500亿，较前一周明显缩量。本周公开市场到期规模仍然较大，将有9500亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期1400亿、2500亿、2400亿、2800亿、400亿。预计月底资金面将进一步趋紧，在监管高压趋于长期化的背景下，央行货币政策中性基调将更加明显，但削峰填谷的操作思路下不至于出现资金荒的情况。 债券市场： 近期债市震荡加剧，宏观面上，10月份工业、投资、消费数据全面下滑，基本印证年内宏观经济前高后低的格局，因此，基本面对债市的压力是有减轻的，但在市场对于经济韧性的预期下，这种利好并没有在目前市场上体现出来。 监管方面，11月17日，央行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，拟通过统一同类资管产品的监管标准，有效防控金融风险。近几年野蛮发展的资管业务将迎来规范化发展阶段，打破刚兑、净值管理、严禁多层嵌套等内容对于资金空转和监管套利行为形成较大压力，在非标转标、消除多重嵌套过程中市场需求势必经历阵痛，因此监管高压对市场预期仍有较大影响，也会影响当下的配置行为。 市场风险基本释放 国债期货完成探底 2017/11/27 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1712.CFE95.64(0.02)10002851130005.IB2.59780.04800.0726TF1803.CFE96.01(0.02)973743145130005.IB4.3734-0.2255-0.1505TF1806.CFE96.380.24010130005.IB4.5659-0.5034-0.3934 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1712.CFE91.81(0.04)12833662160017.IB-0.61650.17070.2605T1803.CFE92.13(0.02)4806364765160017.IB3.7494-0.18910.0669T1806.CFE92.40(0.03)47877160017.IB-0.6165-0.5050-0.0892 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：工业与发电量数据 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2017-11-242017-11-23涨跌（bp）1D2.79702.8030-0.60001W2.87302.87100.20002W3.87203.87000.20001M4.67224.65182.0400 期限2017-11-242017-11-17涨跌（bp）1D2.79702.73805.90001W2.87302.86500.80002W3.87203.84602.60001M4.67224.60167.0600 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.20中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 3.00003.50004.00004.50005.00005.50001年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00001年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 0.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20001.40002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-11-232017-01-162017-10-24 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 期限（年）2017-11-232017-11-22点差（bp）03.21463.086912.77000.253.70093.69031.06000.53.71243.6991.34000.753.66253.6511.150013.64983.64030.950023.69883.69600.280033.78043.7852(0.4800)43.853.8519(0.4100)53.91643.920.010063.973.9955(2.3400)73.98994.03(3.9600)83.98834.0156(2.7300)103.98513.98500.0100154.22594.22090.5000204.26464.25960.5000304.34814.33811.0000504.39954.38951.0000 期限（年）2017-11-232017-11-16点差（bp）03.21462.833838.08000.253.70093.63176.92000.53.71243.65026.22000.753.66253.62224.030013.64983.61543.440023.69883.66053.830033.78043.73334.710043.853.79785.000053.91643.875.130063.973.93263.950073.98993.963.020083.98833.94834.0000103.98513.92256.2600154.22594.20841.7500204.26464.24711.7500304.34814.3582(1.0100)504.39954.4209(2.1400) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。