国债期货分析报告：资金面保持宽松国债期货压力减轻

国债期货分析报告 Treasury bond futures daiy Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 国债期货昨日延续震荡，短期监管趋紧对于市场的冲击告一段落，但市场心态仍然谨慎。基本面上虽然不构成趋势性推动，但2018年经济下行压力有所增加，债市压力有所减轻，资金面随着央行加大资金投放规模，超额续作到期的MLF，定向降准政策也即将生效，春节前的资金面基本得以保证，货币市场资金利率继续回落。在市场风险快速释放后，国债期货料将逐步企稳回升。 货币市场： 周三（1月24日），央行进行1100亿7天、1000亿14天、100亿63天期逆回购操作。当日有1700亿逆回购到期，净投放500亿。此外今日还有1070亿MLF到期。随着近期央行保持资金净投放状态，普惠金融定向降准于今日正式生效，预计释放资金规模在3000亿元以上，叠加“临时性准备金动用安排”，春节前资金面基本得以保证，货币市场资金利率继续回落，资金面稳定。预计春节前在削峰填谷的总体思路下，央行将维持资金净投放格局，春节前料不会出现较为明显的钱荒现象。 债券市场： 一级市场，财政部3年期国债中标利率3.56%，投标倍数2.33，边际利率3.63%；7年期国债中标收益率3.8592%，边际利率3.913%，投标倍数2.51。农发行1年期固息债中标收益率4.1940%，全场倍数3.57；7年期固息债中标利率5.0612%，全场倍数4.28；10年期固息债中标收益率5.1174%，全场倍数4.93。整体中标收益率低于中债估值，市场需求得到改善。 资金面保持宽松 国债期货压力减轻 2018/1/25 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差TF1803.CFE95.860.061063633638150026.IB3.8373-0.0871TF1806.CFE95.970.089833805150026.IB3.6756-0.1927TF1809.CFE96.530.02315160014.IB4.3706-0.7630合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差T1803.CFE91.750.033131249397160017.IB3.3055-0.0287T1806.CFE91.760.04409711812160017.IB3.3163-0.0844T1809.CFE91.940.0610150160017.IB3.3055-0.3021 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 期限2018-01-242018-01-23涨跌（bp）1D2.57402.6020-2.80001W2.83202.8630-3.10002W3.86303.86000.30001M4.72674.71631.0400 期限2018-01-242018-01-17涨跌（bp）1D2.57402.7650-19.10001W2.83202.8780-4.60002W3.86303.83702.60001M4.72674.69353.3200 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.852.952.953.053.053.053.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.25中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30005年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.00000.20000.40000.60000.80001.00002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-01-192017-03-202017-12-21 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-01-242018-01-23点差（bp）02.82052.8485(2.8000)0.253.34783.3719(2.4100)0.53.54913.5497(0.0600)0.753.50123.5209(1.9700)13.51983.5398(2.0000)23.57533.5977(2.2400)33.61073.6448(3.4100)43.733.7390(1.3600)53.86143.851.500063.913.9102(0.2800)73.92203.93(0.8900)83.93593.9374(0.1500)103.95073.94140.9300154.21004.20500.5000204.24884.24380.5000304.36994.36740.2500504.40294.40040.2500 期限（年）2018-01-242018-01-17点差（bp）02.82053.1713(35.0800)0.253.34783.3722(2.4400)0.53.54913.5998(5.0700)0.753.50123.5624(6.1200)13.51983.5828(6.3000)23.57533.6340(5.8700)33.61073.6647(5.4000)43.733.8088(8.3400)53.86143.89(2.8600)63.913.90020.720073.92203.901.980083.93593.91392.2000103.95073.9597(0.9000)154.21004.2110(0.1000)204.24884.2497(0.0900)304.36994.36520.4700504.40294.4154(1.2500) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。