聚丙烯周报：原油高位托底，PP偏强震荡

聚丙烯期货研究报告总结

走势评级

• 走势评级：聚丙烯——震荡

供需逻辑

• 主要矛盾：原油地缘成本利多与淡季供需利空相互博弈。
• 地缘方面：美伊对峙持续，霍尔木兹海峡航运受阻，布伦特9月原油本周冲高至102美元/桶，石脑油、丙烷原料价格同步抬升，推高聚丙烯生产成本，为盘面提供主要向上支撑。
• 供应端：部分前期检修装置陆续重启，国内聚丙烯综合开工率小幅提升，全国商业库存45.34万吨，延续去库节奏，处于五年同期低位，现货货源偏紧，对价格形成底部托底。
• 需求端：依旧处于夏季传统淡季，塑编开工40.52%、BOPP开工46.39%、注塑开工48.72%，下游终端订单平淡，高价原料挤压加工利润，下游企业仅维持刚需库存，无集中补库行为，同时7-8月后期装置复产，进口货源集中到港，远期供应宽松预期持续压制价格上行空间。

结论

• 短期：聚丙烯依靠原油地缘溢价、低库存支撑维持偏强震荡格局，行情由成本端主导。本轮上涨属于外部事件驱动，下游淡季需求并未改善，并非基本面反转。
• 中长期：一旦中东地缘情绪降温，原油溢价消退，成本支撑将会减弱，叠加后续装置开工回升、进口货源到港释放供应压力，中长期供需格局依旧偏弱，上方上涨空间有限。
• 整体格局：短期高位震荡，中长期基本面偏弱，后续重点跟踪原油价格波动、美伊局势变化、下游订单改善情况。

操作建议

• 短期：行情依托原油成本与低库存支撑维持高位偏强震荡，操作上以观望或逢低短多为主，高位不盲目追涨。
• 中长期：淡季需求难以回暖，后期供应增量将逐步释放，整体基本面偏弱，中长期维持偏空判断。

风险提示

1. 中东局势缓和，油价快速回落，成本支撑走弱。
2. 装置集中复产，进口货源增加，库存由去转累。
3. 下游订单超预期回暖，带动原料采购放量。
4. 宏观情绪转弱，能化板块集体回调。