01核心观点
市场逻辑：
一、全球股票市场持续宽幅震荡，风险偏好下行，主要受韩国融资资金爆仓、美伊冲突升级、海外AI及半导体板块调整等因素影响。沪深300等大盘权重指数抗压能力优于中小盘指数。
展望后续，美国大选前油价持续升高的可能性有限，AI及相关科技板块产业趋势未出现实质性拐点，可聚焦业绩报告兑现情况。
二、美国贸易代表办公室对数十个国家和地区加征关税，对美出口依赖高的行业承压最直接。
三、国内6月财政数据显示，收入端同比升至8.7%，支出端同比回升至4.0%，民生类支出是主要拉动项。土地出让收入降幅扩大，专项债发行进度约47%。二季度财政支出节奏偏谨慎，推动支出边际改善的节奏待7月底政治局会议定调。
四、国内上半年GDP累计增长4.7%，二季度增长4.3%，名义GDP增速约5.9%。6月金融数据显示M2同比8.0%回落，M1同比4.0%回落，M2-M1剪刀差走阔至4.0%。新增社融3.36万亿元、同比少增8615亿元。金融数据走弱，核心原因是实体有效融资需求疲软。经济呈现K型分化，PPI同比上行至4.1%，CPI同比增长1.0%，PPI与CPI剪刀差进一步走阔至3.1个百分点。
大类资产逻辑：
股指——中证1000与创业板较沪深300持续走弱
IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为115.49、116.7、70.99与46.35点，基差年化收益率分别为-10.07%、-9.45%、-9.31%与-9.56%，三年期历史分位数分别为50.1%、31.3%、12.3%及12.9%。
利率——利率曲线有所走陡
期限结构：维持走陡观点。近端仍有降息预期，远端由于反内卷和股债跷跷板影响，偏向于向上。
企业债到期信用利差与城投债同时下行。
商品—中枢上台，有色贵金属仍旧应该逢低配置，关注其他板块底部品种的反转机会
一、贵金属：长期配置价值依旧存在，短期受美国财政缺乏纪律性影响利空，有望在8月前后迎来新一轮上涨。
二、工业品：
1）基本金属：短期承压，但中长期看多，供应偏紧且需求端有更多科技叙事。
2）黑色：受制于弱需求和弱供给，短期价格上限受限。
3）能化：关注中东局势影响，不认为美国大选前原油化工具备持续上行动力。
三、农产品：
1）油脂端，短期走强，关注产区产量及生柴政策兑现度。
2）蛋白粕，短期偏强，关注产区天气和出口兑现度。
3）玉米替代增加，下游需求转弱，偏弱运行。
4）生猪需求偏弱，震荡运行；鸡蛋供需双弱，震荡运行。
5）白糖交易政策和厄尔尼诺天气预期，偏强震荡，中长期仍处于增产周期，价格在磨底阶段。
6）棉花方面，国内外棉价止跌反弹，中长期全球棉花产量和期末库存开始下调，价格已经筑底反弹。
02量化分析
招商期货大类资产指数显示近期大类资产间相关性有所提升，板块内相关性有所下降。
股期联动分析。
03国内-6制造业PMI、非制造业PMI均小幅增加
国内-6月M1、M2均有降低，剪刀差扩大
海外宏观：6月美CPI较上月缓和，7月PMI初值大幅减少
海外宏观：VIX恐慌指数小幅波动
04中观数据
经济活动：6月规模以上工业增加值持续回升
地产：地产相关数据低位运行
基建：多项指标处于低位，石油沥青开工率低位下行
其他：开工均处于低位
反内卷重点产品开工率
进出口：韩国出口金额连续回落
