01核心观点
市场逻辑：
一、美伊冲突持续胶着，短期内和谈可能性低，预计5月存在挤仓风险。能化和有色呈现跷跷板效应，美联储降息进程暂缓，流动性收缩和美元走强导致有色金属板块回调。但回顾70-80年代石油危机，原油上涨伴随有色金属同步上涨，有色贵金属作为战略资源仍具上行动能，已进入重新布局时间点。
二、美联储维持利率不变，政策立场转鹰，通胀压力加剧，降息预期消退，年内降息窗口大概率在下半年。4月1日美国银行资本监管放松将释放流动性，支撑包括贵金属、有色和股票在内的资产。
三、特朗普宣布计划5月访华，行程安排仍在沟通中。
四、国内1-2月工业企业利润同比增长15.2%，生产端和价格端均获实质性支撑，计算机通信、有色金属冶炼等行业利润大幅增长，汽车制造等行业拖累明显。1-2月出口同比增长21.8%，外需维持较高景气。
大类资产逻辑：
股指：恒生科技、创业板较沪深300稍弱。
IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为113.5、83.81、35.57与7.71点，基差年化收益率分别为-11.45%、-8.46%、-6.17%与-2.12%，三年期历史分位数分别为34.9%、29.5%、19.4%及32%。
中证1000、恒生科技、创业板较沪深300分别走强0.93%、走弱0.03%、走弱0.27%，比值的三年期历史分位数分别为89.5%、19.8%、99.7%。
利率：信用利差小幅走窄，期限结构维持熊陡观点。
商品：有色贵金属来到配置区间，能化面临挤仓风险。
板块逻辑：
能化板块谨慎看好：
贵金属：值得长期配置，以对冲货币信用风险。白银存在挤仓风险，本轮回调深，无论滞胀或缓和、流动性回补，贵金属均应上涨，已到配置区域，4月1日流动性改善后或筑底反弹。
工业品：
基本金属：短期受流动性剥离影响价格下行，但中长期供应偏紧，需求端有科技叙事支撑，偏多看待，已进入再次配置节点，关注流动性回归情况。
黑色：受制于弱需求，关注煤炭对原油的跟随情况。
能化：关注中东局势影响，美伊冲突加剧或导致原油上冲，下游化工品供需平衡表或转向偏紧，PX将更强劲。
农产品：
油脂端：近端去库，远端产量增幅不大及生柴消费预期好，单边震荡偏强，关注宏观原油及产区产量。
蛋白粕：近端去库，远端大供应预期，单边偏震荡，关注产区产量和后期到港节奏。
玉米：产区现货松动，震荡偏弱。
生猪、鸡蛋：供强需弱，期价震荡偏弱。
白糖：短期交易宏观驱动，偏强震荡，中长期全球种植面积未缩减，全球糖市仍处于震荡磨底阶段。
棉花：美国农业部3月数据对25/26年度全球棉价形成偏空影响，国际原油价格上涨将带动化纤价格上行。国内3月BCO数据对26/27年度棉价形成利多，棉花商业库接近去年同期，下游纱厂和坯布厂成品库存快速下降。国内中长期底部棉价已持续反弹上涨，关注棉纱和棉布进口变化。
03宏观概览
国内-2月失业率有所抬升，外来户籍增加2个百分点。
国内-2月CPI回升显著；M1连续2月回升。
海外宏观：欧美PMI显著提升，日报PMI略有缓解。
海外宏观：美欧利差与风险指标。
04中观数据
经济活动：工业增加值高于25年同期，较上月大幅度增加。
地产：多项指标处于底部。
基建：多项指标处于低位，精致铜杆开工率跳升。
其他：化工品仍在复工过程中。
进出口：韩国出口金额同比大幅度提升。
