核心观点
珀莱雅通过股权收购及高管调整，实现对花知晓的全面管控。7月19日，花知晓董事长由创始人杨子枫变更为珀莱雅总经理侯亚孟，联合创始人周天成退出董事会，CMO房宫一柳卸任监事，由珀莱雅财务负责人金昶接任。7月17日工商变更完成后，珀莱雅合计持股51%，实现绝对控股，花知晓将纳入珀莱雅合并报表范围，创始人杨子枫持股降至29.54%，创始团队失去最终决策权。组织层面，珀莱雅总经理与财务负责人分别出任董事长、监事，创始人退居经理、董事，核心决策层已由珀莱雅全面主导。花知晓2023-2025年营收与净利润均保持50%以上增速，2025年营收17.26亿元，2026年Q1营收6.75亿元，全年有望突破20亿元。虽收购对价近8亿元，但花知晓商业模式成熟、粉丝基础扎实，保留原有调性即可持续创造价值。此外，花知晓2025年海外业务占比11.5%、营收超2亿元，已进入美国、日韩、东南亚等市场，其多国市场验证的商业模式，有望为珀莱雅2035年进入全球前十的扩张目标在全球化上提供经验参考。品牌矩阵层面，花知晓定位少女心美学，与彩棠的中式美学、INSBAHA的新锐潮流形成风格差异化，覆盖不同年龄与审美偏好的消费群体，进一步完善珀莱雅在彩妆赛道的布局。归入珀莱雅体系后，花知晓有望借助集团供应链、资金与渠道资源获得更大成长空间。
行业数据跟踪
6月服装零售同比增长3.9%，环比略增。我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。6月化妆品类零售同比增加12.6%，大幅跑赢社零大盘。今年大促美妆首次纳入国补，进一步拉动美妆尤其是国货消费，消费端有所回暖。但618后需求阶段性透支，预计Q3化妆品销售走弱。
投资建议
1）弹性方向：推荐李宁、比音勒芬、罗莱生活、富安娜、水星家纺、海澜之家。
2）确定性方向：推荐新澳股份，关注百隆东方、富春染织等。
3）美护板块：①修复方向：推荐巨子生物、珀莱雅；②高端方向：推荐毛戈平；③大众性价比方向：推荐若羽臣、上美股份。
上周行情回顾
上周（2026.07.17-2026.07.24）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为2.65%、0.49%、1.33%，纺织服装板块下降4.20%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第26。个股方面孚日股份、金发拉比涨幅居前，探路者、萃华珠宝跌幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第20。个股方面，青松股份、丸美生物涨幅居前，依依股份、若羽臣跌幅居前。
行业新闻动态
1）美媒：运动成为中国消费新潮流。近年来，跑步、攀岩等运动项目在中国快速兴起，越来越多城市居民开始将运动融入日常生活。中国正在形成一股健身消费热潮，运动不仅改变着人们的生活方式，也带动服饰、装备、培训和赛事等相关消费增长。
2）中国棉花网：淡季行情好于去年，纺织企业刚需稳固。今年6-7月纺织传统淡季整体表现优于去年同期，市场快速反应订单刚需持续托底，叠加中小贸易商退出囤货环节，市场投机性炒作减少，棉纺行情波动幅度显著收窄，整体运行更加平稳。
公司动态
美丽田园医疗健康发布2026年半年度正面盈利预告。
风险提示
内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。
