业绩持续超预期，AI大模型快速落地

业绩简评

海康威视2026年上半年业绩超预期，营收468.2亿元，同比增长11.97%；归母净利润78.96亿元，同比增长39.6%。Q2营收261.1亿元，同比增长12.1%；归母净利润51.2亿元，同比增长41.3%。

经营分析

• 业务结构：创新业务是主要增长点，营收151.7亿元，同比增长28.9%。国内主业（PBG、EBG、SMBG）营收分别增长4.7%、3.6%、13.6%。境外主业营收129.5亿元，同比增长5.8%。
• 毛利率与费用：上半年毛利率49.97%，同比提升4.78pp；二季度毛利率环比继续上升。三项费用率合计27.9%，同比下降1.5pp。
• 存货与汇率影响：存货由年初204.7亿元增长至294.9亿元，部分低价库存增厚业绩，但面临人民币升值汇兑损失，原材料涨价对需求冲击影响中性略偏正面。
• 技术优势：公司推出上千款AI大模型产品，观澜编码技术节约50%存储硬盘，文搜产品销量突破10万台。凭借技术、产品线、行业经验及供应链协同，具有明显卡位优势。

盈利预测与评级

预计2026-2028年公司收入分别为1039.2/1143.7/1269亿元，归母净利润分别为183.8/217.7/247.9亿元，对应PE为16.5/14/12.2倍，维持“买入”评级。

风险提示

AI落地不及预期、供应链波动、汇率波动。