即将终止耐克产品线上销售，FY2027/FY2028业绩承压

滔搏集团确认将于2027年1月1日起终止耐克产品线上平台销售，该调整将对公司短期业绩造成重大负面影响。根据公司披露，FY2026耐克产品线上平台销售收入贡献约占集团总收入的22%。

短期业绩影响

• Q2以来公司终端销售预计仍将波动，FY2027Q1全渠道销售额同比下降10%~20%，线下销售承压，电商表现好于线下。
• FY2027预计公司营收同比下降12.3%，归母净利润同比下降17.5%。

长期竞争优势

1. 线下渠道优化：FY2026末直营门店净减少660家至4360家，单店销售面积同比提升3.9%，新开及改造门店表现优于去年同期。
2. 会员运营能力：截至FY2026末累计用户数达9290万，会员对零售总额贡献比例保持91.7%。
3. 多触点布局：以门店为依托拓展抖音、小程序、即时零售等渠道，截至FY2026期末小程序店铺超3700家，即时零售入驻门店约3800家。

分红策略
FY2026拟派发末期及特别股息共0.15元/股，全年派息总额达0.28元/股，派息率137.1%，FY2020~FY2026H1累计派息率107.3%。

盈利预测与投资建议

• FY2027-FY2029归母净利润预测分别为10.45/8.80/9.43亿元，现价对应FY2027PE为7倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：终端销售放缓、品牌合作变化、门店优化不及预期、电商业务建设不及预期。