周度评估
- 期货价格：氧化铝指数周内上涨2.13%至2727元/吨，持仓减少8万手至47.4万手。基差方面，山东现货价格报2735元/吨，升水09合约25元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-47元/吨。
- 现货价格：部分地区价格承压，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌5元/吨、持平、下跌5元/吨、下跌10元/吨、下跌10元/吨、持平。
- 库存：氧化铝社会总库存累库1.8万吨至637.2万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库0.4万吨、累库2万吨、去库0.4万吨、累库0.6万吨。上期所仓单减少4.90万吨至23.79万吨，交割库库存减少2.69万吨至36.77万吨。
- 矿端：几内亚铝土矿CIF价格维持69.5美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格上涨2美元/吨至66美元/吨。几内亚铝土矿管控政策尚未发布，预计将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间受限。
- 供应端：氧化铝周度产量录得185.8万吨，较上周增加1.2万吨，新投产能逐步释放产量。
- 进出口：澳洲FOB价格上涨15美元/吨至343美元/吨，进口盈亏录得-174元/吨，进口窗口关闭。
- 需求端：2026年6月电解铝运行产能4531万吨，环比增加10万吨，开工率上涨0.16%至98.28%。
基本面评估
- 氧化铝产业链：分析包括期现价格、现货价格、矿端（国产矿、进口矿、产量、进口、库存）、供给端（产量、运行产能）、进出口、需求端（产量、运行产能）等。
- 期现价格：氧化铝指数上涨，持仓减少，基差升水，月差贴水。
- 现货价格：部分地区价格下跌。
- 矿端：几内亚铝土矿价格稳定，澳大利亚铝土矿价格上涨。几内亚铝土矿管控政策预计将适度削减出口量。
- 供给端：氧化铝产量增加，新投产能逐步释放。
- 进出口：澳洲FOB价格上涨，进口窗口关闭。
- 需求端：电解铝产量增加，运行产能和开工率提升。
研究结论
- 几内亚铝土矿管控政策：预计将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间受限，需关注政策进展。
- 供应端：年内新产能密集落地，中期过剩格局仍难以改变。
- 交割：注册仓单高企将持续压制盘面价格。
- 建议：以观望为主，等待铝土矿配额制政策落地。
- AO2609合约参考运行区间：2650-2750元/吨，重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策。
