氧化铝周报：新投产能逐步释放，供应紧张预期缓解

新投产能逐步释放，供应紧张预期缓解 氧化铝周报2024/06/29 王梓铧（联系人） 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 从业资格号：F03130785 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目CO录NTENTS 01周度评估 02期现方面 03供给方面 04需求方面 05供需平衡 06库存 0 周度评估 周度要点小结 截至周五下午15：00，氧化铝指数本周收平报3814元/吨，单边交易总持仓13.2万手，持仓大幅退坡。 现货市场，氧化铝现货价格持稳，维持高位横盘，氧化铝现货流通有限，市场交投较为清淡，又逢月底，市场观望气氛更为浓厚。基差方面，周五收盘报92元/吨，流动现货偏紧的供给驱动基差维持正值，负基差推动期现商积极出货清理库存，后续注销仓单流进现货市场或对驱动市场流通现货供应逐步转松并对现货价格形成冲击。 进出口方面，澳洲氧化铝价格高位回落，截止6月29日，西澳氧化铝FOB报505美元/吨，进口盈亏报-529元/吨，预计三季度进口窗口将维持关闭状态。 5月进出口数据显示氧化铝进口量环比下滑15.55%至9.15万吨，净进口量进一步下滑至1万吨。 库存方面，氧化铝社会总库存去库1.3万吨至416.2万吨；上期所库存去库0.39万吨至23.48万吨。 原料端，国产矿方面，晋豫两地铝土矿逐步复产，但进度较慢；进口矿方面，几内亚铝土矿发运量受雨季影响重点下移，后续需继续关注雨季对发运影响的持续性，预计三季度海外铝土矿发运下滑仍会持续。整体来看，在国产矿山复产规模未进一步扩大的局面下，矿石紧缺的局面将延续。 供应端，本周国内氧化铝产量159.83万吨，较上周增加0.92万吨，部分前期检修产能复产，致轩和九龙万博新投产能逐步放量。 需求端，云南电解铝厂复产工作稳步推进，2024年5月中国氧化铝产量364.95万吨，同比增长5.99%，环比上升4.04%。 总体来看，原料端，国内铝土矿逐渐复产，但整体节奏较慢，几内亚进口矿发运受雨季影响下滑，三季度矿石紧缺的局面将延续；供给端，部分前期检修产能复产，致轩和九龙万博新投产能逐步放量，供给预期趋松，持续关注后续新产能的投产；需求端，云南电解铝厂复产稳步推进，支撑氧化铝需求；后续重点关注国产铝土矿复产进度、海外铝土矿发运情况、氧化铝进出口趋势、氧化铝新投产能进度，三季度偏紧的矿端仍将为氧化铝价格提供支撑，四季度在新投产能放量叠加充分的铝土矿供应或将驱动氧化铝出现类库拐点。国内主力合约参考运行区间：3400-4000元/吨。 氧化铝基本面评估 估值 驱动 基差 （元/吨） 进口盈利 （元/吨） 冶炼利润 （元/吨） 原料端 供给端 需求端 库存 数据（2024年5月 31日） 92 -529 1082 铝土矿5月产量： 473万吨 铝土矿月5进口量： 1424万吨 周产量：159.83万吨 电解铝月产量： 351万吨 SHFE：23.48万吨社库：416.2万吨 多空评分 +1 -1 -1 -1 -1 +1 +1 简评 基差上行，现货价格坚挺 西澳氧化铝价格回落，进口亏损走窄 炼厂利润维持高水平 铝土矿供给上行 周产量上行 云南复产推进顺利 SHFE去库社库去库 小结 原料端，国内铝土矿逐渐复产，但整体节奏较慢，几内亚进口矿发运受雨季影响大幅下滑，矿石紧缺的局面将延续；供给端，端午节后出现密集性检修持续，氧化铝厂投产积极但短期贡献增量仍有限，本周供给趋紧；需求端，云南电解铝厂复产稳步推进，支撑氧化铝需求；后续重点关注国产铝土矿复产进度、海外铝土矿发运情况、氧化铝进出口趋势，偏紧的矿端仍将为氧化铝价格提供支撑。国内主力合约参考运行区间：3565-4200元/吨。 备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看跌，分值越高越看涨 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 观望 套利 观望 备注：推荐等级以1-5颗星表示，星数越高推荐等级越高 上游 中游 初端 终端 建筑 （25%） 交通运输 （25%） 电力电子 （25%） 机械设备 （12%） 铝线缆 拜耳法 2.5:1 铝土矿 氧化铝 电解法 1.925:1 电解铝（95%） 铝型材 烧碱 陶瓷、钢化 玻璃、化工 （5%） 铝板带 铝箔 铝合金 其他 其他 （13%） 02 期现方面 图1：南方氧化铝现货价（元/吨）图2：北方氧化铝现货价（元/吨） 广西贵州 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周氧化铝现货价格持稳，维持高位横盘，氧化铝现货流通有限，市场交投较为清淡，又逢月底，市场观望气氛更为浓厚。分地区来看，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格维持3935元/吨、3925元/吨、3880元/吨、3900元/吨、3905元/吨、4255元/吨，河南和新疆价格小幅下滑。后续注销仓单流进现货市场对现货价格的冲击，负基差推动期现商积极出货清理库存，预计会驱动市场流通现货供应逐步转松。 图3：氧化铝基差（元/吨）图4：交仓新疆交割库利润（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 基差氧化铝现货价格（山东）SHFE：氧化铝：主力合约：收盘价（日） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 山西-新疆交割利润山东-新疆交割利润河南-新疆交割利润 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期货价格方面，本周氧化铝期货价格维持震荡，强现实和弱预期反复博弈，叠加宏观因素不确定性增强，预计短期氧化铝价格仍将维持震荡格局。截止6月28日主力合约AO408收盘报3808元/吨。在供给端突发检修增加、进口窗口关闭、几内亚雨季来临等因素的影响下，短期供给紧张的局面预计将维持，价格支撑仍强。后续需重点关注氧化铝新产能投产进度，预计四季度为氧化铝供需平衡变化的关键节点。 基差方面，截止6月28日收盘报92元/吨，短期流动现货偏紧的供给驱动基差维持正值，期现商运往新疆交割库的套利空间保持关闭状态，截止6月28日收盘价格，山西、山东、河南交仓新疆利润分别达-81.59元/吨、-131.59元/吨、-96.59元/吨。 03 供给方面 图5：国产铝土矿产量价格（元/干吨）图6：进口铝土矿价格（美元/干吨） 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 山西软铝土矿贵州硬铝土矿河南硬铝土矿山西硬铝土矿 铝土矿：三水型：45%Al，3%Si：几内亚产：汇总价格：山东主要港口（日） 铝土矿：三水型：48%Al，6%Si：澳大利亚产：汇总价格：山东主要港口（日） 75 70 65 60 55 50 45 40 2021-11-15 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-15 2024-01-15 2024-02-15 2024-03-15 2024-04-15 2024-05-15 2024-06-15 35 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周国产铝土矿价格均维持高位，广西、贵州、河南、山西铝土矿价格分别为400元/吨、470元/吨、560元/吨、540元/吨；进口矿方面，几内亚和澳洲铝土矿价格均小幅上涨，几内亚CIF报74美元/吨，澳大利亚CIF报62美元/吨，均保持高位运行。 图7：中国铝土矿产量季节图（万吨）图8：中国铝土矿累计产量（万吨） 100020202021202220232024 900 12000 10000 20202021202220232024 800 700 600 500 400 8000 6000 4000 2000 300 0 123 45678 910 1112 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年5月中国铝土矿产量492.49万吨，同比下滑19.6%，环比上升4.20%。前四个月合计铝土矿产量达2275.76万吨，同比下滑20.01%。 图9：山西铝土矿产量季节图（万吨）图10：山西铝土矿累计产量（万吨） 20202021202220232024 455 405 355 305 255 205 155 105 55 5 123456789101112 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年5月山西铝土矿产量129.92万吨，同比下滑33.6%，环比提高9.86%，山西部分铝土矿复产，但增量仍有限。前四个月合计铝土矿产量达591.24万吨，同比下滑34.93%。 图11：河南铝土矿产量季节图（万吨）图12：河南铝土矿累计产量（万吨） 300 20202021202220232024 2500 20202021202220232024 250 2000 200 1500 150 1000 100 50500 00 123456789101112 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年5月河南铝土矿产量41.10万吨，同比下滑44.1%，环比增长3.11%，河南三门峡地区洞采矿山允许复产，露天矿山尚未听闻复产消息，但因河南三门峡地区露天矿山占多数，复产增量仍相对有限。前四个月合计铝土矿产量达187.34万吨，同比下滑39.44%。 图13：中国铝土矿进口季节图（万吨）图14：中国铝土矿累计进口（万吨） 20202021202220232024 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 123456789101112 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年5月铝土矿进口1354.9万吨，同比增长4.63%，环比下滑4.84%，仍维持近五年最高水平。前五月累计进口6413万吨，同比进口上升5.99%。 图15：几内亚-中国铝土矿进口季节图（万吨）图16：几内亚-中国铝土矿累计进口（万吨） 1200 20202021202220232024 12000 20202021202220232024 1000 10000 8008000 6006000 4004000 2002000 00 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年5月中国进口几内亚铝土矿942万吨，同比下滑3.67%，环比下滑10.27%。前五月累计进口4691万吨，同比进口上升5.3%。环比下滑主要受4月几内亚铝土矿发运受阻影响、 图17：澳洲-中国铝土矿进口季节图（万吨）图18：澳洲-中国铝土矿累计进口（万吨） 20202021202220232024 400 350 300 250 200 150 123456789101112 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海