多晶硅行业即时点评：能耗新国标收紧锁定出清，硅料价格磨底静待反转

2026-07-23 杨义琼国元国际洪雁

核心观点：能耗新国标收紧将推动多晶硅行业出清，中长期看产能过剩问题将大幅缓解；短期供给冲击有限，价格仍处磨底阶段，反转关键在于政策执行力度和终端需求回暖。
关键数据：
- 新国标将棒状硅3级能耗限额从6.4 kgce/kg收紧至6.3 kgce/kg，影响行业约四成产能。
- 国内多晶硅有效产能预计从350万吨压缩至200万吨以下，与2027年150万吨需求相比过剩幅度大幅收敛。
- 7月多晶硅产量约10万吨，高于需求；厂家库存高达31.8万吨，可覆盖约2.5个月需求。
- 硅料价格连续第八周阴跌，n型复投料和颗粒硅成交均价环比下滑1.54%和2.21%。
研究结论：
- 短期：新国标对实际供给影响有限，高库存弱需求主导价格继续磨底。
- 中长期：政策组合拳（产能整合、价格自律等）或进一步推动行业反内卷，具备成本优势的头部企业将率先受益。
- 投资建议：关注协鑫科技（3800.HK）和新特能源（1799.HK）。