算电协同三重奏20260723 原文

核心观点与逻辑

1. 商业协同影响被低估：AI数据中心用电需求预计将持续增长，2026年约2000亿度，2027年增加500-1000亿度，2030年达8000亿度，占全国用电量的0.7%。
2. 北方算力缺口显著：北方四省（甘肃、宁夏、内蒙、新疆）算力需求集中，预计将带来2.5%的电力缺口，导致电价上涨。
3. 国产芯片技术进步：随着国产芯片技术发展，算力中心布局将从北方扩展至南方，推动全国性电价上涨。
4. 电力价格上涨时间：局部区域电价上涨可能发生在2027年，全国性上涨预计在2028-2029年，芯片成本下降后的进一步用量增长导致的上涨可能在2030年。
5. 行业“三重奏”机会：区域性涨价 -> 全国性涨价 -> 成本下降带来的进一步用量增长和涨价。

关键数据

• AI数据中心用电量：2023年约1700亿度，2026年约2000亿度，2027年增加500-1000亿度，2030年达8000亿度。
• 八大算力节点：约分布在八个区域，北方四省（甘肃、宁夏、内蒙、新疆）需求集中。
• 电价影响：北方四省电力缺口2.5%，可能导致当地电价上涨。
• 芯片技术：国产芯片与海外芯片差距将逐渐缩小，预计2029年技术突破明显。
• 电力供给增量：2022-2024年新增888GW火电，满足高峰期5%的需求增长。
• 储能影响：高峰期顶峰能力增加约1亿千瓦，但储能利用效率有限。

研究结论

1. 行业估值低估：电力行业将从简单的公用事业股转变为关注量增和价涨的行业，未来三年业绩有望翻番，估值应提升至15倍以上。
2. 推荐公司：
   • 北方省公司：内蒙华电、京能电力、甘肃能源。
   • 南方省公司：宝新能源（二季度业绩有望提升）。
   • 水电公司：桂冠电力、前缘能源、广西能源。
   • 核电公司：其他水电公司。

时间线

• 2023-2024年：火电投产高峰期，电价上涨潜力有限。
• 2024-2026年：北方局部区域电价上涨，北方四省供需缺口扩大。
• 2027年：局部区域电价上涨，全国性上涨开始。
• 2028-2029年：全国性电价上涨，芯片成本下降。
• 2030年：用量增长推动进一步电价上涨。

核心逻辑

算力中心用电需求增长与电力供给增速放缓将导致电力供需拐点出现，推动电价上涨和行业估值提升。未来三年电力行业将迎来黄金发展期，相关公司业绩有望大幅增长。